Триместровый отчёт Sanan Optoelectronics: убыток — 120 млн, кредиторы включают банки; это поворотный момент или лишь последний всплеск?

Опубликован отчёт за третий квартал! За первые девять месяцев «Саньань Оптоэлектроника» понесла убыток в 120 млн юаней; в ту же неделю банк подал заявку на арест 70 млн акций её контролирующего акционера — показатели постепенно стабилизируются, а акционерная структура продолжает ослабевать. Насколько надёжна эта ведущая компания в сфере полупроводников на основе соединений?

29 октября после закрытия торгов «Саньань Оптоэлектроника» опубликовала отчёт за третий квартал: выручка за три квартала составила 10,039 млрд юаней, что на 27,34% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, — минус 120 млн юаней; чистый убыток без учёта разовых факторов — 684 млн юаней. Выручка за третий квартал — 3,572 млрд юаней, снижение на 26,05% год к году; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, всё ещё составляет минус 22,53 млн юаней.

Основная причина резкого падения выручки — изменение методики учёта: вместо признания доходов от переработки драгоценных металлов теперь применяется натуральный обмен, что исключило соответствующие поступления. По данным компании, без учёта этого фактора выручка за третий квартал выросла на 11,25% год к году, а за девять месяцев — на 9,77%; основной бизнес действительно демонстрирует рост. Убытки также сокращаются: во втором квартале убыток составлял 165 млн юаней, в третьем — всего 22,53 млн, при этом чистый убыток, приходящийся на акционеров, снизился на 74,36% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Структура бизнеса становится всё более дифференцированной: согласно открытой информации, AI‑оптические чипы уже вышли на уровень прибыльности и сотрудничают с четырьмя из десяти крупнейших мировых производителей оптических модулей; две компании осуществляют массовые поставки 400G/800G, одна — отгрузила образцы 1,6T; производственная мощность увеличена с 2 750 до 4 500 пластин в месяц. Доля Mini/Micro на внутреннем рынке превышает 50%, заказы расписаны до 2027 года; мощность по производству карбида кремния на 6‑дюймовых пластинах достигает 16 000 пластин в месяц. Однако фильтры и силовая электроника по‑прежнему не демонстрируют улучшений; кроме того, валютные потери, списание запасов и доначисление налогов дополнительно снижают общую прибыль.

Финансовая структура улучшается: по данным компании, коэффициент задолженности снизился с 39,90% до 34,89%, операционный денежный поток составил 1,369 млрд юаней. Однако курс акций не отражает этих позитивных тенденций: 29 октября закрытие — 9,00 юаней, рыночная капитализация — 44,9 млрд юаней, что более чем на 60% ниже максимума в 23,18 юаней, зафиксированного 26 июня. Доля публичных фондов крайне низка — практически незначительна, тогда как целевые цены аналитиков остаются на уровне 18,5 юаней.

В ту же неделю, 28 октября, компания опубликовала очередное сообщение № 2026‑093: 70 млн акций контролирующего акционера «Саньань Электроникс» были арестованы судом города Фучжоу в порядке очередного ареста по делу о споре по аккредитиву с фучжоуским филиалом банка «Чжэцзян Шаньгун». Согласно заявлению компании, общее количество акций, находящихся под арестом в рамках этой процедуры, достигло 8,283 млрд штук, что составляет 166,03% от всего уставного капитала. Ранее, 15 октября, «Саньань Электроникс» и «Саньань Групп» были поданы заявки на процедуру реорганизации через банкротство компанией «Чанцзян Ансинь» и «Хунань Лугу», при этом все 1,312 млрд акций были арестованы судебным решением; контролирующий акционер Линь Сючэн был взят под стражу в марте, арестован в сентябре и 23 октября помещён под стражу. Компания впервые признала: «Существуют риски, способные повлиять на стабильность контроля над компанией».

По мнению Лао Хуна, этот финансовый отчёт следует рассматривать в двух аспектах: Публичная компания постепенно останавливает кровотечение, однако «меч» над головой, связанный с акционерной структурой, по‑прежнему капает кровью.

Прежде всего, справедливость: снижение выручки на 27% объясняется скорее корректировкой методики учёта, а не крахом; сокращение убытков в третьем квартале, выход оптических технологий на уровень прибыльности и наличие заказов на Mini до следующего года — всё это реальные сигналы. Внедрение AI‑оптических чипов произошло как раз в момент бурного роста вычислительных мощностей, что позволяет компании занять ключевое место в глобальной цепочке поставок — это редкий пример такого шага. Утверждение о том, что «переломный момент уже наступил», вполне обосновано.

Однако Лао Хун считает, что есть три серьёзных повода для осторожности. Во‑первых, качество прибыли: даже после исключения разовых факторов убыток составляет 684 млн юаней, а восстановление прибыльности обеспечивается лишь одним направлением — оптическими технологиями; в целом годовой результат скорее отражает улучшение по сравнению с предыдущим кварталом, а не разворот по сравнению с прошлым годом. Во‑вторых, оценочные факторы: цена акций упала с 23 до 9 юаней, публичные фонды почти полностью распродали свои пакеты, профессиональные инвесторы голосуют ногами. И, самое главное, — контроль над компанией. Арест 166% уставного капитала означает, что акции контролирующего акционера фактически уже заморожены, а за ними тянутся целая вереница кредиторов: от частного лица Линь Су Чжэнь до отраслевых игроков — «Чанцзян Ансинь», «Хунань Лугу», а также коммерческого банка «Чжэцзян Шаньгун». Арест в порядке очереди не означает немедленную смену владельца, но он подобен нависшей над головой «мечу»: стоит только одному из кредиторов начать процесс реализации своих требований, как последовательно подтянутся и остальные.

Как будет развиваться ситуация с акционерной структурой? В краткосрочной перспективе Публичная компания сохранит самостоятельность и не остановится сразу; среднесрочный фактор — заявка на процедуру банкротства, поданная 15 октября: если она будет принята, акционерная структура может быть перестроена в ходе судебной реорганизации, возможна смена контролирующего акционера, однако система управления, скорее всего, сохранится. В долгосрочной перспективе платформа, подобная «Саньань», занимающая ключевые позиции в технологической сфере, даже при смене владельца, скорее всего, будет приобретена государственным или отраслевым капиталом, а не продана по заниженной цене. Такая радикальная реорганизация позволит создать более лёгкое и гибкое будущее.

Это также служит напоминанием коллегам из светотехнической отрасли: ореол основателя не спасёт систему управления; настоящая защита — чистый баланс и независимая операционная модель. Главное направление должно быть прочным, акционерная структура — стабильной — одно без другого недопустимо.

Подписывайтесь на канал Лао Хуна «О свете», чтобы осветить свой путь!

Краткая биография автора Хун Бина:

Хун Бин — главный редактор официальных сайтов Китайской ассоциации осветительной техники «China Light Network» и «Agricultural Lighting Network», исполнительный директор «Минь Класс», заместитель председателя Пекинской ассоциации осветительной техники, заместитель председателя комиссии по подготовке кадров и специализированной комиссии по сельскохозяйственному освещению Китайской ассоциации осветительной техники, исполнительный заместитель председателя клуба выпускников Фуданьского университета, занимающегося вопросами освещения, а также член правления клуба экологических инициатив Международной бизнес‑школы CEIBS. В 1991 году окончил факультет источников света и осветительной техники Фуданьского университета, в 2003 году получил степень магистра делового администрирования в Международной бизнес‑школе CEIBS. Работал в таких компаниях, как Китайский институт строительных материалов, Panasonic, GE, OSRAM, занимаясь исследованиями и разработками, планированием продуктов и маркетингом; в 2008 году удостоен премии Siemens Global Top Plus Award и премии Siemens China за выдающиеся достижения; в 2009 году основал «China Light Network».

Больше интересного — в наших каналах:

«Лао Хун о свете»