8 лет скрытых сделок наконец раскрыты! Эта компания по производству светодиодов последовательно получила предупреждения и регуляторные письма

Недавно компания Dehao Runda опубликовала важное объявление — компания получила «Решение о принятии мер по выдаче предупреждения Anhui Dehao Runda Electric Co., Ltd.» от Аньхойского регионального управления Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая. Это предупреждение вскрыло тайную капитальную операцию 2017 года: в то время, бывший контролирующий акционер компании, Wuhu Dehao Investment Co., Ltd., подписал соглашение с соответствующими подписчиками, обязавшись компенсировать разницу в инвестиционном капитале и годовой доходности их подписки на акции компании, размещаемые в частном порядке.

Однако это ключевое соглашение о «частном размещении с гарантией капитала и доходности» не было раскрыто в соответствующих документах частного размещения 2017 года. Это поведение явно нарушило пункт 1 статьи 2 «Административных мер по раскрытию информации публичными компаниями» (Приказ КНР по ценным бумагам № 40), который гласит, что «лица, обязанные раскрывать информацию, должны раскрывать информацию правдиво, точно, полно и своевременно».

По совпадению, в тот же день Шэньчжэньская фондовая биржа также направила регуляторное письмо в ST Dehao, потребовав от компании и всех директоров и высшего руководства извлечь глубокие уроки и строго соблюдать соответствующие законы и нормативные акты

Нарушения со стороны Dehao Runda произошли в 2017 году, но регулирующие органы вынесли предупреждение только в 2025 году. Этот восьмилетний промежуток времени привлек внимание рынка. Это не просто регуляторное отставание, а следствие характера таких нарушений.

Обычный надзор за выпуском ценных бумаги раскрытием информации обычно сосредоточен на том, являются ли документы полными, стандартизированы ли форматы и есть ли очевидные аномалии в финансовых данных. Однако «тайные соглашения», такие как соглашения о «гарантии капитала и доходности», сильно скрыты; они не фигурируют в публичной отчетности компании и не включаются в обычные аудиторские процессы. Эти соглашения обычно подписываются в частном порядке несколькими высшими руководителями или фактическими контролерами, действуя вне систем внутреннего контроля и раскрытия информации компании. Поэтому рутинные аудиторские и проверочные процессы редко выявляют такую информацию.

Восьмилетний период расследования точно отражает стратегию «проникающего надзора», принятую китайскими регуляторами рынка ценных бумаг для борьбы со сложными нарушениями. Эта модель больше не удовлетворяется соответствием поверхностных документов, а углубляется в суть бизнеса, потоки средств и отношения со связанными сторонами, чтобы выявить скрытые незаконные улики.

Таким образом, предупреждение, выданное компании Elec-Tech International восемь лет спустя, не было следствием задержки в регулировании, а стало ярким подтверждением того, что регуляторы используют глубокий, всесторонний и бескомпромиссный правоприменительный подход для защиты порядка на рынке капитала.

История развития компании Elec-Tech International началась с ее успеха в секторе малой бытовой техники. Ранее компания была известна как Zhuhai Huarun Electrical Appliances Co., Ltd., основанная в Чжухае, провинция Гуандун, в 1996 году . На начальном этапе основным бизнесом Elec-Tech International было производство и продажа малой бытовой техники западного образца, которая преимущественно экспортировалась на европейские и американские рынки по моделям OEM/ODM . Используя свой глубокий опыт в области малой бытовой техники, компания вышла на биржу (IPO) на Шэньчжэньской фондовой бирже в июне 2004 года .

На этом этапе компания успешно накопила ключевые активы и рыночную репутацию, используя свои сильные возможности в области НИОКР и производства, что заложило основу для последующего стратегического расширения.

Выход на рынок LED: смелая межотраслевая ставка

В 2009 году компания Techson Industrial сделала стратегический выбор, который определил её будущую судьбу. Компания официально вышла на рынок LED через слияния и поглощения, начав путь стратегической трансформации. В то время Ван Дунлэй, тогдашний председатель совета директоров, был оптимистично настроен относительно «геометрического роста» отрасли LED во всём мире и стремился создать империю с полной цепочкой поставок, охватывающей светодиодные кристаллы (чипы), осветительную продукцию и каналы сбыта.

Для реализации этого грандиозного видения компания Techson Industrial инвестировала 6 миллиардов юаней в проекты LED в течение пяти лет. Помимо своих баз в Даляне и Уху, она последовательно создала промышленные базы в Бэнбу и Янчжоу и планировала привлечь миллиарды юаней через частное размещение акций, направив большую часть средств на проект по производству светодиодных кристаллов типа flip-chip.

Капитальные операции и борьба за контроль над NVC Lighting

В плане построения империи светодиодной отрасли поглощение NVC Lighting стало важнейшим шагом. В 2013 году компания Dalian Sanan Optoelectronics потратила 1 миллиард юаней, чтобы стать крупнейшим акционером NVC Lighting. Этот шаг был расценен отраслью как капитальная операция «наступление как защита», основанная на ошибочном прогнозе.

Когда компания Dalian Sanan Optoelectronics поглотила NVC Lighting, отрасль производства светодиодных кристаллов (чипов) в верхнем звене уже сталкивалась с ситуацией «чрезмерных инвестиций и избыточной производственной мощности». Dalian Sanan надеялась усвоить накопленные избыточные мощности по производству чипов в верхнем звене, получив контроль над NVC Lighting, лидером канала сбыта в нижнем звене, что является типичной стратегией вертикальной интеграции.

Однако эта стратегия с самого начала имела серьезные проблемы с масштабом и соответствием рынку. Основатель компании позже отметил, что даже если бы NVC Lighting использовала все чипы Dalian Sanan, это составило бы лишь 5–6% от ее производственной мощности чипов. Огромные капиталовложения не решили ключевую проблему несоответствия спроса и предложения, а лишь усугубили финансовые трудности компании.

Непрерывные огромные убытки и борьба за «сохранение листинга»

В период расширения своего светодиодного бизнеса компания Dalian Sanan Optoelectronics столкнулась с множеством трудностей. Помимо ожесточенной конкуренции, вызванной избыточными мощностями отрасли, компания также столкнулась с патентными исками от международных светодиодных гигантов, что напрямую повлияло на расширение ее бизнеса на важных зарубежных рынках, таких как США.

Финансовые данные быстро отразили стратегические результаты: чистый убыток в размере 970 млн юаней в 2017 году; чистый убыток в размере 581 млн юаней в 2018 году. Два года подряд огромных убытков привели к тому, что компания получила статус ST. С тех пор Dehao Runda не смогла переломить негативную тенденцию и увязла в болоте непрерывных убытков — с момента выхода на биржу (IPO) в 2004 году,её чистая прибыль за вычетом внереализационных доходов и расходов была отрицательной в течение 13 лет подряд с 2012 по 2024 год.

Чтобы справиться с финансовыми трудностями и давлением необходимости «сохранить листинг», компания провела различные капитальные операции, включая продажу акций NVC Lighting для получения «спасительных» дивидендов. Однако эти меры самопомощи имели небольшой эффект,и в конечном итоге не смогли переломить ситуацию.

Извлекая уроки из болезненного опыта, после провала расширения в отрасли LED, компания Dehao Runda закрыла бизнес по производству дисплеев LED и оставшийся бизнес по внутреннему освещению LED, стратегически сократившись до двухосновных видов деятельности: малая бытовая техника и корпусирование LED.

Это стратегическое сокращение и фокус на бизнесе указывают на то, что компания перешла от агрессивной экспансии, направленной на вертикальную интеграцию всей цепочки поставок, к прагматичному возвращению к своим исходным ключевым направлениям и конкретным сегментам с высоким ростом. Согласно годовому финансовому отчету AAC Technologies за 2024 год, на бизнес малой бытовой техники и бизнес LED приходилось 55,39% и 41,41% соответственно.

Эти данные свидетельствуют о том, что после провала своей смелой ставки на отрасль LED компания AAC Technologies тихо вернулась к основам, на которых она была создана, что знаменует собой неохотный переход от «амбициозного строителя империи» к «прагматичному выжившему».

小家电业务：依然以OEM/ODM模式出口欧美为主，但该行业在2024年呈现“量增、价跌、额缩”的特点。为此，德豪润达放弃部分低毛利的厨房家电产品，将资源集中投向以智能咖啡机为代表的高附加值产品。

Бизнес LED: Благодаря энергичному развитию национальной отрасли автомобилей на новой энергии, уровень проникновения продукции корпусирования автомобильных светодиодных фонарей AAC Technologies значительно вырос, что обещает двойной рост выручки и прибыли в этом секторе .

Эта стратегическая корректировка указывает на то, что компания извлекла уроки из прошлых ошибок слепого расширения и теперь сосредотачивается на более перспективных нишевых рынках.

Суть этого нарушения заключается в нераскрытом соглашении о «гарантии сохранения капитала и доходности», которое искажает основной принцип «совместного несения рисков и совместного получения выгод» на рынке капитала. Оно перекладывает рыночные риски, которые должны нести сами инвесторы, на конкретных связанных лиц через частные соглашения, фактически представляя собой скрытую передачу выгод и ненадлежащее обеспечение.

Наличие этого соглашения означает, что частное размещение было основано не полностью на рыночных принципах, а определялось скрытыми договорённостями об интересах. Наличие таких «тайных соглашений» серьёзно подрывает порядок на рынке капитала.

Во-первых, это вводит в заблуждение общественных инвесторов. Поскольку соглашение не было раскрыто, рынок не смог получить полную и достоверную информацию, что помешало точной оценке реальной стоимости акций компании и рисков выпуска. Это нарушает право на информацию и право на справедливую торговлю всех инвесторов.

Во-вторых, это скрывает потенциальные финансовые риски и недостатки корпоративного управления компании. Если контролирующий акционер не сможет выполнить обязательство по покрытию разницы, это скрытое обязательство может в какой-то момент в будущем превратиться в явный риск для компании, нанеся непредсказуемый ущерб публичной компании и ее акционерам.

Тридцатилетний взлет и падение Dehao Runda служат предостерегающей надписью для всех публичных компаний.

1. Не играйте в «прятки» с регуляторами:Любая попытка манипулировать рынком капитала путем сокрытия «договоров в ящике стола» или другой информации не сможет избежать проникающих расследований регулирующих органов. Честность является краеугольным камнем рынка капитала, и любая форма нарушения повлечет за собой строгую юридическую и регуляторную ответственность.

II. Стратегия — это не «воздушные замки»: Грандиозная стратегическая идея, если ей не хватает глубокого понимания сути отрасли, рыночных отношений спроса и предложения и собственных возможностей, в итоге лишь толкнет компанию в пропасть из-за слепого вливания огромного капитала.