Лидер в области ландшафтного освещения столкнулся с запросом Шанхайской фондовой биржи по поводу трансграничного поглощения с высокой премией; опубликован последний ответ
На фоне сокращения спроса и обострения конкуренции в традиционной отрасли инженерии освещения стремление предприятий к диверсификации стало общей тенденцией. Являясь одной из немногих публичных компаний, все еще сохраняющих прибыльность в секторе ландшафтного освещения в первой половине 2025 года, недавние шаги по диверсификации деятельности компании Shanghai Roman Technology Co., Ltd. (сокращенно «Roman Shares») привлекли пристальное внимание как со стороны индустрии освещения, так и со стороны финансовых рынков.
Luoman Shares предложила приобрести 39,2308% акций в собственности компании Shanghai Wutongshu High-Tech Co., Ltd. (сокращенно «Wutong High-Tech») за 196 миллионов юаней наличными, но получила регуляторное письмо от Шанхайской фондовой биржи из-за значительной премии в оценке целевой компании. Это событие предоставляет важное предупреждение для исследований трансформации предприятий осветительной отрасли.
Стоит отметить, что это решение о поглощении со стороны компании Luoman Shares было принято на фоне значительных колебаний в результатах деятельности компании. Общая операционная выручка Luoman Shares за 2024 год составила 688 миллионов юаней, что на 12,7% больше по сравнению с 2023 годом, однако чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила -34,84 миллиона юаней , перейдя из прибыли в годовом исчислении в убыток .
Этот результат резко контрастирует с предыдущей стабильной прибылью компании, подчеркивая существенное влияние нисходящего давления в отрасли освещения на её деятельность.
然而，进入2025年，公司业绩开始明显回暖，上半年实现营业总收入4.32亿元，同比增长72.92%；归母净利润1322.82万元，同比增长158.02%。成为已披露的6家上市景观照明企业中仅盈利的2家之一。
Среди них выручка сегмента городского освещения снизилась, но умный источник и сегмент цифрового развлечений показали сильный рост. Особенно сегмент цифровых развлечений, с темпом роста до 3504.61%, стал важным двигателем роста выручки.
Это быстрое улучшение показателей может быть связано с начальными результатами стратегии диверсификации компании, а также предоставляет данные и финансовую поддержку для продолжения компанией этого поглощения
- СВЕРХВЫСОКАЯ ОЦЕНКА -
Однако согласно оценке агентства по методу доходного подхода, его общая стоимость была неожиданно установлена в размере 513 миллионов юаней . При расчете на основе оценки увеличения капитала в 26 миллионов юаней на конец 2024 года, всего за 9 месяцев она выросла более чем в 18 раз . Такое значительное расхождение в оценке стало основным фокусом сомнений со стороны рынка и регуляторов .
Более того, компания Wutong High-Tech дала агрессивное обещание по показателям для Luoman Shares: совокупная чистая прибыль за вычетом нерегулярных доходов и расходов в период с 2025 по 2027 год не будет ниже 400 миллионов юаней . Эта цель создает резкий контраст с текущей незначительной прибылью компании Wutong High-Tech, усиливая скептицизм рынка и опасения относительно обоснованности сделки.
5 сентября 2025 года компания Luoman Shares выпустила официальное заявление с ответом на запрос регулятора Шанхайской фондовой биржи, подробно разъяснив обоснованность сделки, позицию компании Wutong High-Tech в отрасли и основания для определения оценочных параметров, с целью доказать обоснованность оценки.
В первой половине 2025 года Wutong High-Tech выручка составила 131 миллион юаней, превысив в три раза показатель за весь 2024 год; чистая прибыль составила 19,9465 миллиона юаней, а валовая маржа выросла до 25,17%.
Wutong High-Tech в заказах намерения 550 миллионов юаней могут быть поставлены и приняты во второй половине 2025 года; примерно 550 миллионов юаней в текущих заказах намерения будут исполнены в 2026 году, а 750 миллионов юаней — в 2027 году, обеспечивая базовую поддержку Выручки на следующие два года. Дефицит доходов в прогнозном периоде может быть покрыт новыми заказами.
武桐高新拥有自研组网技术，能够显著提升GPU的运算与存算协同效能；同时，实现了液冷技术突破，X系列超节点液冷方案可将PUE（电源使用效率）降至1.06-1.15，高度契合行业绿色、低碳、高能效的发展趋势。
在国家政策支持和市场需求旺盛带动下，国产算力服务器需求爆发，武桐高新凭借领先的产品技术将在2025-2027年实现收入合理增长，符合行业发展规律和公司自身发展态势。
罗曼股份表示，本次收购有助于公司和武桐高新的技术研发与市场协同，实现资源共享与价值共创，有助于罗曼股份数智能源板块业务构建新能源管理智能闭环，同时有助于罗曼股份数字文娱板块业务拓展沉浸体验新边界
За этой сделкой стоят вызовы, с которыми сталкивается компания Luoman Shares, далеко выходящие за рамки споров о оценке. Поскольку сектор интеллектуальных вычислений полностью отличается от её основного бизнеса по ландшафтному освещению, компания столкнется с множеством рисков.
Интеграционные вызовы : Компания Luoman Shares признала, что ранее не имела опыта управления в отрасли интеллектуальных вычислений. Это означает, что она столкнется с серьезными испытаниями в области технических исследований и разработок, операционного управления, рыночной логики и бизнес-синергии. Если быстро не будет создана система управления и техническая команда, адаптированные к новому бизнесу, новый бизнес не только не сможет обеспечить ожидаемую синергию, но и может даже замедлить развитие основного бизнеса.
Финансовый риск : Высокопремиальная Поглощение создаст значительную гудвилл в балансе компании Luoman Shares. Будет ли гудвилл обесценен или нет, напрямую зависит от будущих результатов деятельности компании Wutong High-Tech. Учитывая быстрые изменения и жесткую конкуренцию в отрасли интеллектуальных вычислений, если компания не выполнит свои обязательства по результатам, обесценение гудвилла станет высоковероятным событием, что напрямую подорвет прибыль компании Luoman Shares и создаст угрозу ее финансовой стабильности.
Кроме того, существует неопределенность относительно способности лица, обязанного к компенсации, выполнить свои обязательства. Хотя сделка использует структуру "ставка на результат + залог акций", остается непонятным, сможет ли этот механизм гарантии эффективно покрыть риски со временем. Если целевые показатели не будут достигнуты и лицо, обязывающееся к компенсации, не сможет выполнить свои обязательства, компания Luoman Shares столкнется с дилеммой "потерять и деньги, и акции".
От метавселенной к новой энергии, а теперь и ставка на интеллектуальные вычислительные мощности — компания Luoman Shares в последние годы часто выходила на популярные направления, что подчеркивает: замедление общего роста отрасли вынуждает её искать новые точки роста.
Инициатива компании Luman Shares по поиску новых точек роста заслуживает одобрения, однако риски, скрытые в слияниях и поглощениях с высокой премией, нельзя игнорировать. Хотя компания Luman Shares уже ответила на запросы регуляторов, она всё же предоставляет важные уроки для всех традиционных предприятий, находящихся в процессе трансформации:
Когда предприятия ищут новые точки роста прибыли, они должны сохранять рациональность и планировать стабильно, избегая слепого преследования горячих тем. Они должны провести тщательную проверку, осторожно оценить цены сделок и создать надежную систему предотвращения и контроля рисков, чтобы обеспечить, что развитие в новых сферах действительно принесет предприятию новый импульс роста, а не станет тяжелым финансовым бременем; только тогда они смогут уверенно двигаться вперед и достигать больших успехов в жесткой рыночной конкуренции.
Заметка редактора
Споры, вызванные поглощением компании LuoMan Shares в смежной отрасли, по сути являются отражением трудностей трансформации традиционных отраслей. В эпоху цифровой экономики вполне естественно для предприятий искать новые точки роста, но необходимо остерегаться ловушки, когда «концептуальное оформление» заменяет реальную инновацию. Как сбалансировать инновации и риски станет важной задачей, с которой должны столкнуться предприятия осветительной отрасли — предприятия должны взвешивать стратегическое планирование и соотношение риска и прибыли с большей осторожностью.