Relatório do terceiro trimestre da Sanan Optoelectronics: prejuízo de 120 milhões; os credores já incluem até bancos — será que o ponto de inflexão é apenas um sinal de recuperação passageira?

Chegou o relatório do terceiro trimestre! A Sanan Optoelectronics registrou prejuízo de 120 milhões no primeiro semestre, e, na mesma semana, o acionista controlador teve 70 milhões de ações bloqueadas por solicitação do banco — enquanto os resultados tentam estancar as perdas, a estrutura acionária continua sangrando. Será que essa líder em semicondutores de compostos realmente está estável?

No final do pregão de 29 de outubro, a Sanan Optoelectronics divulgou seu relatório do terceiro trimestre: receita de 10,039 bilhões de yuans, queda de 27,34% em relação ao mesmo período do ano anterior; prejuízo líquido atribuível aos acionistas da controladora de 120 milhões; prejuízo ajustado de 684 milhões. No terceiro trimestre, a receita foi de 3,572 bilhões de yuans, recuo de 26,05% ano a ano, com prejuízo líquido atribuível aos acionistas da controladora ainda em 22,53 milhões.

A forte queda na receita deve-se principalmente à mudança na métrica contábil: a recuperação de resíduos de metais preciosos passou a ser contabilizada como troca física, deixando de gerar reconhecimento de receita. Segundo a empresa, excluindo esse fator, a receita do terceiro trimestre cresceu 11,25% na comparação anual, e no acumulado do ano avançou 9,77%, indicando que o negócio principal vem se fortalecendo. Os prejuízos também vêm diminuindo: no segundo trimestre, o prejuízo chegou a 165 milhões, caindo para 22,53 milhões no terceiro trimestre, com redução de 74,36% no prejuízo líquido atribuível aos acionistas da controladora em relação ao mesmo período do ano anterior.

A estrutura empresarial apresenta sinais de diferenciação: segundo informações públicas, os chips ópticos de IA já alcançaram lucratividade e firmaram parcerias com quatro das dez maiores fabricantes globais de módulos ópticos; duas delas já iniciaram entregas em massa de módulos de 400G/800G, e uma enviou amostras de 1,6T, com capacidade produtiva ampliada de 2.750 unidades/mês para 4.500 unidades/mês. Além disso, a participação de mercado doméstica em Mini/Micro ultrapassa 50%, com pedidos programados até 2027; a capacidade de produção de silício carbeto de 6 polegadas atinge 16 mil unidades mensais. Contudo, os filtros e a eletrônica de potência ainda não apresentam melhora; somados às perdas cambiais, à desvalorização de estoques e aos impostos adicionais identificados durante auditoria interna, esses fatores acabam pressionando os resultados gerais.

A estrutura financeira está sendo otimizada: conforme divulgado pela empresa, a alavancagem financeira caiu de 39,90% para 34,89%, com fluxo de caixa operacional de 1,369 bilhão de yuans. No entanto, o preço das ações não reflete essa melhoria: fechou em 9,00 yuans em 29 de outubro, com valor de mercado de 44,9 bilhões, representando uma queda superior a 60% desde a máxima intraday de 23,18 yuans em 26 de junho; a participação dos fundos de investimento é extremamente baixa, quase insignificante, mas a meta de preço das instituições permanece em 18,5 yuans.

Na mesma semana, em 28 de outubro, a empresa publicou o comunicado 2026-093: 70 milhões de ações do acionista controlador, Sanan Electronics, foram submetidas a bloqueio judicial pelo Tribunal Popular de Fuzhou, devido a uma disputa relacionada a uma carta de crédito com a filial de Fuzhou do Banco Zhejiang Shang. De acordo com o comunicado, o total acumulado de ações bloqueadas chega a 8,283 bilhões, equivalente a 166,03% do capital social total da companhia. Anteriormente, em 15 de outubro, tanto a Sanan Electronics quanto o Grupo Sanan haviam sido alvos de pedido de reorganização judicial apresentado pela Changjiang Anxin e pela Hunan Lugu; todas as 1,312 bilhões de ações foram judicialmente bloqueadas. O controlador, Lin Xiucheng, foi detido em março, preso preventivamente em setembro e formalmente indiciado em 23 de outubro. Em raro reconhecimento, a empresa afirmou: “Existe risco de impacto sobre a estabilidade do controle acionário.”

O veterano Hong considera que este balanço deve ser analisado em dois níveis: a empresa cotada está tentando estancar as perdas, mas a espada pendente sobre sua estrutura acionária continua a sangrar.

Primeiro, um ponto justo: a queda de 27% na receita decorre principalmente de ajustes metodológicos, e não de um colapso; o recuo do prejuízo no terceiro trimestre, a reversão de resultados negativos em tecnologia óptica e a encomenda de produtos Mini estendida até o próximo ano são sinais concretos. A aposta nos chips ópticos de IA ocorreu justamente no momento de explosão do poder computacional, sendo um raro caso em que a empresa conseguiu se posicionar em um elo estratégico da cadeia global de suprimentos. Dizer que “o ponto de inflexão já apareceu” faz sentido.

No entanto, o veterano Hong prefere lançar três baldes de água fria. Primeiro, a qualidade dos lucros: o prejuízo ajustado chega a 684 milhões, e a reversão só se deve ao segmento de tecnologia óptica; ao longo do ano, a melhora parece mais um movimento interquadrimestral do que uma reversão anual. Segundo, o valor de mercado: o preço das ações caiu de 23 para 9 yuans, os fundos de investimento praticamente zeraram suas posições, e os investidores profissionais estão votando com os pés. Terceiro, e mais grave: o controle acionário. Com 166% do capital social sob bloqueio judicial, significa que as ações do acionista controlador já foram praticamente congeladas, e atrás dele permanecem uma série de credores: desde a pessoa física Lin Suzhen até os capitais industriais Changjiang Anxin e Hunan Lugu, além do banco comercial Zhejiang Shang. O bloqueio judicial não implica imediata mudança de controle, mas funciona como uma espada suspensa: qualquer nova medida judicial tomada contra as ações pode desencadear uma avalanche de novos credores.

Qual será o rumo da estrutura acionária? No curto prazo, a empresa cotada mantém independência operacional e não deverá paralisar imediatamente; no médio prazo, o maior fator de incerteza é o pedido de reorganização judicial apresentado em 15 de outubro: caso seja aceito, o controle acionário poderá ser remodelado judicialmente, com possibilidade de substituição do controlador, embora a governança provavelmente continue. No longo prazo, plataformas tecnológicas como a Sanan, mesmo com mudança de dono, tendem a ser adquiridas por capital estatal ou industrial, em vez de serem vendidas a preço de banana. Uma reorganização dolorosa pode abrir caminho para um futuro mais leve e ágil.

Isso também serve de alerta para os concorrentes do setor de iluminação e optoeletrônica: o brilho do fundador não garante boa governança; o verdadeiro colchão de segurança é um balanço patrimonial limpo e um sistema operacional independente. O negócio principal precisa ser robusto, e a estrutura acionária deve ser estável — ambos são indispensáveis.

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Sobre o autor, Hong Bing:

Hong Bing é atualmente editor-chefe do site oficial da Associação Chinesa de Iluminação e Eletricidade, China Light Network e Agricultural Lighting Network; diretor executivo da Ming Classroom; vice-presidente executivo da Associação de Iluminação e Eletricidade de Beijing; vice‑presidente do Comitê de Formação de Talentos e do Comitê Especializado em Iluminação Agrícola da Associação Chinesa de Iluminação e Eletricidade; vice‑diretor executivo da Associação de Alunos de Iluminação da Universidade de Fudan; e membro do Conselho da Associação de Estudantes de Ecologia e Meio Ambiente da Escola Internacional de Negócios CEIBS. Graduou-se em 1991 no Departamento de Fontes de Luz e Engenharia de Iluminação da Universidade de Fudan; obteve o título de Mestre em Administração de Empresas pela CEIBS em 2003; atuou em empresas como Instituto Chinês de Materiais de Construção, Panasonic, GE e OSRAM, desenvolvendo pesquisa e desenvolvimento, planejamento de produtos e marketing; em 2008 recebeu o Prêmio Siemens Global Top Plus e o Prêmio de Excelência da Siemens na China; em 2009 fundou o China Light Network.

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