8 anos de operações ocultas finalmente expostos! Esta empresa de LED recebeu consecutivamente cartas de advertência e cartas regulatórias

Recentemente, a Dehao Runda divulgou um anúncio importante — a empresa recebeu a "Decisão sobre a adoção de medidas para emitir uma carta de advertência à Anhui Dehao Runda Electric Co., Ltd." da Agência Reguladora de Anhui da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China. Esta carta de advertência revelou uma operação de capital secreta em 2017: naquela época, o antigo acionista controlador da empresa, Wuhu Dehao Investment Co., Ltd., assinou um acordo com os subscritores relevantes, prometendo fornecer compensação por diferença para o principal do investimento e os retornos anualizados de sua subscrição às ações emitidas de forma não pública da empresa.

No entanto, este acordo crucial de "colocação privada com garantia de principal e retorno" não foi divulgado nos documentos relevantes para a emissão não pública de 2017. Este comportamento violou flagrantemente o Artigo 2, Parágrafo 1 das "Medidas Administrativas para Divulgação de Informações por Empresas Cotadas" (Ordem nº 40 da CSRC), que estabelece que "os obrigados à divulgação de informações devem divulgar as informações de forma verdadeira, precisa, completa e tempestiva".

Por coincidência, no mesmo dia, a Bolsa de Valores de Shenzhen também emitiu uma carta regulatória à ST Dehao, exigindo que a empresa e todos os diretores e alta administração aprendam lições profundas e cumpram estritamente as leis e regulamentos relevantes

As violações da Dehao Runda ocorreram em 2017, mas as autoridades reguladoras só emitiram um alerta em 2025. Esse intervalo de oito anos atraiu a atenção do mercado. Isso não é simplesmente um atraso regulatório, mas é determinado pela natureza dessas violações.

A supervisão normal da emissão de títulose divulgação de informações geralmente se concentra em se os documentos estão completos, se os formatos são padronizados e se há anomalias óbvias nos dados financeiros. No entanto, os "acordos de gaveta", como os acordos de "garantia de principal e retorno", são altamente ocultos; eles não estão nas contas públicas da empresa e não são incluídos nos processos de auditoria regulares. Esses acordos são geralmente assinados privadamente por alguns altos executivos ou controladores reais, operando fora dos sistemas de controle interno e divulgação de informações da empresa. Portanto, os processos rotineiros de auditoria e revisão raramente detectam tais informações.

O período de investigação de oito anos reflete precisamente a estratégia de "supervisão penetrante" adotada pelos reguladores de valores mobiliários chineses no combate a violações complexas. Este modelo não se contenta mais com a conformidade de documentos superficiais, mas aprofunda-se na substância dos negócios, nos fluxos de fundos e nas relações com partes relacionadas para descobrir pistas ilegais ocultas.

Portanto, o alerta emitido à Elec-Tech International oito anos depois não foi devido a uma lentidão regulatória, mas sim uma forte evidência de que os reguladores utilizam uma fiscalização profunda, abrangente e sem lacunas para proteger a ordem do mercado de capitais.

A história de desenvolvimento da Elec-Tech International começou com seu sucesso no setor de pequenos eletrodomésticos. A empresa era anteriormente conhecida como Zhuhai Huarun Electrical Appliances Co., Ltd., fundada em Zhuhai, Guangdong em 1996 . No início, o negócio principal da Elec-Tech International era a fabricação e venda de pequenos eletrodomésticos de estilo ocidental, exportados principalmente para os mercados europeu e americano através de modelos OEM/ODM . Alavancando sua profunda expertise no campo dos pequenos eletrodomésticos, a empresa realizou sua oferta pública inicial (IPO) na Bolsa de Valores de Shenzhen em junho de 2004 .

Nesta fase, a empresa acumulou com sucesso ativos centrais e reputação no mercado, aproveitando sua forte capacidade de P&D e manufatura, estabelecendo as bases para a expansão estratégica subsequente.

Entrada no setor de LED: uma aposta ousada entre indústrias

Em 2009, a Techson Industrial fez uma escolha estratégica que determinaria seu destino futuro. A empresa entrou oficialmente na indústria de LED por meio de fusões e aquisições, iniciando sua jornada de transformação estratégica. Na época, Wang Donglei, então presidente, era otimista quanto ao "crescimento geométrico" da indústria de LED em todo o mundo e estava empenhado em construir um império com uma cadeia de abastecimento completa, abrangendo chips LED, produtos de iluminação e canais de vendas.

Para realizar essa grande visão, a Techson Industrial investiu 6 bilhões de yuans em projetos de LED em cinco anos. Além de suas bases em Dalian e Wuhu, estabeleceu sucessivamente bases industriais em Bengbu e Yangzhou, e planejou levantar bilhões de yuans por meio de colocação privada de ações, destinando a maior parte ao projeto de chips flip-chipde LED.

Operações de capital e a batalha pelo controle da NVC Lighting

No plano de construção de um império da indústria de LED, a aquisição da NVC Lighting foi um passo crucial. Em 2013, a Dalian Sanan Optoelectronics gastou 1 bilhão de yuans para se tornar a acionista majoritária da NVC Lighting. Essa movimentação foi vista pelo setor como uma operação de capital de "ofensiva como defesa" baseada em julgamento equivocado.

Quando a Dalian Sanan Optoelectronics adquiriu a NVC Lighting, o setor upstream de chips LED já enfrentava uma situação de "superinvestimento e excesso de capacidade de produção". A Dalian Sanan esperava digerir sua capacidade excedente acumulada de chips no segmento upstream ao obter o controle da NVC Lighting, líder do canal downstream, o que é uma estratégia típica de integração vertical.

No entanto, essa estratégia apresentava graves problemas de escala e adequação ao mercado desde o início. O fundador da empresa refletiu posteriormente que, mesmo que a NVC Lighting adotasse todos os chips da Dalian Sanan, isso representaria apenas 5%-6% de sua capacidade de produção de chips. O enorme investimento de capital não resolveu o problema central do descompasso entre oferta e demanda, mas sim agravou as dificuldades financeiras da empresa.

Prejuízos enormes contínuos e a batalha para "evitar a deslistagem"

Durante o período de expansão de seu negócio de LED, a Dalian Sanan Optoelectronics enfrentou múltiplas dificuldades. Além da concorrência acirrada causada pelo excesso de capacidade da indústria, a empresa também enfrentou litígios de patentes de gigantes internacionais de LED, o que afetou diretamente sua expansão de negócios em importantes mercados externos, como os Estados Unidos.

Os dados financeiros refletiram rapidamente os resultados estratégicos: prejuízo líquido de 970 milhões de yuans em 2017; prejuízo líquido de 581 milhões de yuans em 2018. Dois anos consecutivos de grandes prejuízos levaram a empresa a ser classificada como ST. Desde então, a Dehao Runda não conseguiu reverter a tendência de queda e caiu num pântano de prejuízos contínuos — desde a sua oferta pública inicial (IPO) em 2004,o seu lucro líquido após dedução de ganhos e perdas não recorrentes tem sido negativo por 13 anos consecutivos, de 2012 a 2024.

Para lidar com as dificuldades financeiras e a pressão para "manter a listagem", a empresa realizou várias operações de capital, incluindo a venda de ações da NVC Lighting para obter dividendos "salva-vidas". No entanto, essas medidas de autoajuda tiveram pouco efeito,e acabaram por não conseguir reverter a situação.

Após aprender com as lições dolorosas, depois do fracasso da expansão na indústria de LED, a Dehao Runda encerrou o seu negócio de ecrãs LED e o restante negócio de iluminação LED doméstica, contraindo estrategicamente para doisnegócios principais centrais: pequenos eletrodomésticos e encapsulamento LED.

Esta contração estratégica e foco nos negócios indicam que a empresa mudou de uma expansão agressiva visando a integração vertical de toda a cadeia de abastecimento para um retorno pragmático aos seus negócios principais originais e a segmentos específicos de alto crescimento. De acordo com o relatório financeiro anual de 2024 da AAC Technologies, o negócio de pequenos eletrodomésticos e o negócio LED representaram 55,39% e 41,41%, respectivamente.

Estes dados indicam que, após o fracasso da sua aposta arrojada na indústria LED, a AAC Technologies regressou silenciosamente às bases sobre as quais foi fundada, marcando uma transformação relutante de "construtora ambiciosa de impérios" para "sobrevivente pragmática".

小家电业务：依然以OEM/ODM模式出口欧美为主，但该行业在2024年呈现“量增、价跌、额缩”的特点。为此，德豪润达放弃部分低毛利的厨房家电产品，将资源集中投向以智能咖啡机为代表的高附加值产品。

Negócio LED: Beneficiando-se do vigoroso desenvolvimento da indústria nacional de veículos de nova energia, a taxa de penetração dos produtos de encapsulamento de luzes LED automotivas da AAC Technologies aumentou significativamente, prometendo crescimento duplo de receita e lucro neste setor .

Este ajuste estratégico indica que a empresa aprendeu com os erros passados de expansão cega e agora está focada em mercados de nicho mais promissores.

O cerne desta violação reside no acordo não divulgado de “garantia de principal e retorno”, que distorce o princípio fundamental de “partilha de riscos e benefícios” no mercado de capitais. Transfere os riscos de mercado, que deveriam ser assumidos pelos próprios investidores, para partes relacionadas específicas através de acordos privados, constituindo efetivamente uma forma de transferência oculta de benefícios e garantia inadequada.

A existência deste acordo significa que a colocação privada não foi totalmente baseada em princípios de mercado, mas foi dominada por arranjos de interesses ocultos. A presença de tais “acordos de gaveta” prejudica seriamente a ordem do mercado de capitais.

Em primeiro lugar, engana os investidores do público. Como o acordo não foi divulgado, o mercado não pôde obter informações completas e verdadeiras, impedindo assim uma avaliação precisa do valor real das ações da empresa e dos riscos da emissão. Isso viola o direito à informação e o direito a negociações justas de todos os investidores.

Em segundo lugar, mascara os potenciais riscos financeiros e deficiências de governança por trás da empresa. Uma vez que o acionista controlador não consiga cumprir a obrigação de cobrir a diferença, esse passivo oculto poderá se transformar em um risco explícito para a empresa em algum momento no futuro, causando perdas imprevisíveis à empresa cotada e seus acionistas.

Os trinta anos de ascensão e queda da Dehao Runda servem como uma inscrição de alerta para todas as empresas cotadas.

1. Não brinque de "esconde-esconde" com os reguladores:Qualquer tentativa de manipular o mercado de capitais ocultando "acordos de gaveta" ou outras informações não escapará às investigações penetrantes das autoridades reguladoras. A integridade é a pedra angular do mercado de capitais, e qualquer forma de violação enfrentará severa responsabilização legal e regulatória.

II. Estratégia não é "castelo de areia": Uma grande visão estratégica, se faltar uma compreensão profunda da essência do setor, das relações de oferta e procura do mercado e das capacidades internas, acabará por empurrar a empresa para o abismo através de investimentos cegos de capital massivo.