Rapport du troisième trimestre de Sanan Optoelectronics : perte de 120 millions, les créanciers comptent désormais parmi les banques ; s’agit‑il d’un tournant ou simplement d’un sursaut d’activité ?

Le rapport du troisième trimestre est arrivé ! Sanan Optoelectronics a enregistré une perte de 120 millions de yuans sur les trois premiers trimestres, tandis que la même semaine, le principal actionnaire a vu 70 millions d’actions gelées par une demande de la banque — les résultats semblent stabilisés, mais l’actionnariat continue de s’éroder. Cette entreprise leader des semi-conducteurs à composés est-elle vraiment solide ?

Le 29 octobre, après la clôture des marchés, Sanan Optoelectronics a publié son rapport du troisième trimestre : au cours des neuf premiers mois, le chiffre d’affaires s’est élevé à 10,039 milliards de yuans, en baisse de 27,34 % en glissement annuel (YoY) ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société a atteint -120 millions de yuans, et le bénéfice net hors éléments exceptionnels s’est établi à -684 millions de yuans. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires a été de 3,572 milliards de yuans, en recul de 26,05 % sur un an, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires demeure négatif, à -22,53 millions de yuans.

La forte baisse du chiffre d’affaires s’explique principalement par un changement de méthodologie comptable : la récupération des déchets de métaux précieux a été remplacée par un échange physique, ce qui a entraîné la suppression de la reconnaissance des revenus correspondants. Selon l’entreprise, une fois cet effet éliminé, le chiffre d’affaires du troisième trimestre aurait augmenté de 11,25 % en glissement annuel, et celui des neuf premiers mois de 9,77 %, indiquant ainsi que l’activité principale progresse réellement. Les pertes se réduisent également : alors qu’elles s’élevaient à -165 millions de yuans au deuxième trimestre, elles sont passées à -22,53 millions au troisième trimestre, soit une diminution de 74,36 % en glissement annuel.

La structure du portefeuille se différencie : selon les informations publiques, les puces optiques destinées à l’IA ont renoué avec la rentabilité et collaborent déjà avec quatre des dix plus grands fabricants mondiaux de modules optiques ; deux d’entre eux livrent en série des modules 400G/800G, et un autre fournit des échantillons pour des solutions 1,6T, tandis que la capacité de production a été portée de 2 750 plaquettes par mois à 4 500 plaquettes par mois. En outre, la part de marché domestique des technologies Mini/Micro dépasse 50 %, avec des commandes planifiées jusqu’en 2027, et la capacité de production de carbure de silicium de 6 pouces atteint 16 000 plaquettes par mois. Toutefois, les filtres et l’électronique de puissance demeurent sous‑performants ; combinés aux pertes de change, aux dépréciations de stocks et aux impôts supplémentaires découverts lors d’une vérification interne, ils pèsent lourdement sur le résultat global.

La structure financière s’améliore : selon l’entreprise, le ratio d’endettement est passé de 39,90 % à 34,89 %, et le flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 1,369 milliard de yuans. Pourtant, le cours de l’action n’a guère réagi : le 29 octobre, il a clôturé à 9,00 yuans, avec une capitalisation boursière de 44,9 milliards de yuans, soit un recul de plus de 60 % par rapport au sommet de 23,18 yuans atteint le 26 juin en séance. La participation des fonds communs de placement reste extrêmement faible, quasi négligeable, tandis que les analystes institutionnels fixent encore un objectif de cours à 18,5 yuans.

La même semaine, le 28 octobre, l’entreprise a publié l’avis n° 2026‑093 : 70 millions d’actions appartenant au principal actionnaire, San’an Electronics, ont fait l’objet d’un gel provisoire ordonné par le tribunal populaire intermédiaire de Fuzhou, dans le cadre d’un litige relatif à une lettre de crédit avec la succursale de Fuzhou de la Banque Zhejiang Shang. Selon l’annonce, le total des actions actuellement soumises à un gel provisoire atteint désormais 8,283 milliards d’actions, soit 166,03 % du capital social total. Auparavant, le 15 octobre, San’an Electronics et le groupe San’an avaient été placés sous procédure de redressement judiciaire à la demande de Changjiang Anxin et de Hunan Lugu ; l’ensemble des 1,312 milliard d’actions avait alors été gelé par décision judiciaire. Quant au dirigeant effectif, Lin Xiucheng, il avait été placé en garde à vue en mars, arrêté en septembre et finalement mis en examen le 23 octobre. L’entreprise a rarement reconnu publiquement : « Des risques existent susceptibles d’affecter la stabilité du contrôle de l’entreprise. »

Selon Lao Hong, ce rapport doit être analysé à deux niveaux : la société cotée semble avoir stabilisé ses résultats, mais l’épée suspendue au-dessus de son actionnariat continue de couler du sang.

Commençons par une observation objective : la baisse de 27 % du chiffre d’affaires résulte principalement d’un ajustement méthodologique, et non d’un effondrement ; la réduction des pertes au troisième trimestre, la reprise de la rentabilité grâce aux technologies optiques et la planification des commandes Mini jusqu’à l’année prochaine constituent de véritables signaux positifs. Le développement des puces optiques pour l’IA intervient précisément au moment où la puissance de calcul connaît une explosion exponentielle, offrant une opportunité rare de s’ancrer dans la chaîne d’approvisionnement mondiale. Il est donc justifié d’affirmer que « le point d’inflexion est atteint ».

Cependant, Lao Hong tient à apporter quelques réserves. Premièrement, la qualité des bénéfices : malgré une amélioration notable, le résultat hors éléments exceptionnels reste négatif (-684 millions), et cette reprise repose uniquement sur le segment des technologies optiques ; sur l’ensemble de l’exercice, il s’agit davantage d’une amélioration relative que d’un retournement significatif en glissement annuel. Deuxièmement, la valorisation : le cours de l’action est passé de 23 à 9 yuans, les fonds communs de placement ont presque totalement liquidé leurs positions, et les investisseurs professionnels semblent voter avec leurs pieds. Troisièmement, et surtout, la question du contrôle : le gel provisoire de 166 % du capital social signifie que les parts du principal actionnaire ont déjà été gelées depuis longtemps, tandis qu’une longue file de créanciers s’aligne derrière lui — des particuliers comme Lin Suzhen, aux capitaux industriels de Changjiang Anxin et de Hunan Lugu, jusqu’à la banque commerciale Zhejiang Shang. Un gel provisoire n’implique pas nécessairement un changement immédiat de propriétaire, mais il plane comme une épée suspendue : dès qu’une seule tranche sera saisie, les créanciers suivants s’empresseront d’intervenir.

Quelle sera l’évolution de l’actionnariat ? À court terme, la société cotée restera opérationnelle et ne devrait pas connaître d’arrêt brutal ; à moyen terme, le facteur le plus incertain est la demande de redressement judiciaire déposée le 15 octobre : si elle est acceptée, le capital contrôlant pourrait être remodelé par une procédure de redressement judiciaire, et le dirigeant effectif pourrait être remplacé, bien que la gouvernance demeure probablement inchangée. À long terme, une plateforme technologique comme Sanan, même en cas de changement de mains, serait plus susceptible d’être reprise par des investisseurs publics ou des acteurs industriels plutôt que vendue à vil prix. Une restructuration profonde permettrait d’assurer un avenir plus léger et plus dynamique.

Cela constitue également un rappel pour les entreprises du secteur de l’éclairage et de l’optoélectronique : l’aura du fondateur ne suffit pas à garantir une bonne gouvernance ; la véritable sécurité repose sur un bilan sain et un système d’exploitation indépendant. L’activité principale doit être solide, et l’actionnariat stable — l’un ne va pas sans l’autre.

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À propos de l’auteur, Hong Bing :

Hong Bing est actuellement rédacteur en chef du site officiel de l’Association chinoise de l’éclairage, China Light Network et Agricultural Lighting Network, directeur exécutif de Ming Classroom, vice‑président exécutif de l’Association de l’éclairage de Pékin, vice‑président adjoint du Comité de formation des talents et du Comité spécialisé en éclairage agricole de l’Association chinoise de l’éclairage, ainsi que vice‑directeur exécutif de l’Association des étudiants en éclairage de l’Alumni Association de l’Université Fudan et membre du conseil d’administration de l’Association des étudiants en écologie et environnement de l’Institut européen‑asiatique de commerce international. Diplômé en 1991 du Département des sources lumineuses et de l’ingénierie de l’éclairage de l’Université Fudan, il a obtenu en 2003 un Master en administration des affaires à l’Institut européen‑asiatique de commerce international. Il a travaillé successivement chez China Building Materials Research Institute, Panasonic, GE, OSRAM, notamment dans la R&D, la conception de produits et le marketing. En 2008, il a reçu le Siemens Global Top Plus Award et le Prix d’excellence de Siemens en Chine, puis en 2009, il a fondé China Light Network.

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