8 ans d'opérations cachées enfin révélées ! Cette entreprise de LED a reçu consécutivement des lettres d'avertissement et des lettres réglementaires

Récemment, Dehao Runda a divulgué une annonce importante — la société a reçu la « Décision sur la prise de mesures pour émettre une lettre d'avertissement à Anhui Dehao Runda Electric Co., Ltd. » du Bureau de régulation de l'Anhui de la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières. Cette lettre d'avertissement a levé le voile sur une opération de capital secrète en 2017 : à l'époque, l'ancien actionnaire majoritaire de la société, Wuhu Dehao Investment Co., Ltd., a signé un accord avec les souscripteurs concernés, s'engageant à fournir une compensation pour le déficit du principal d'investissement et des rendements annualisés de leur souscription aux actions émises de manière non publique de la société.

Cependant, cet accord clé de « placement privé avec garantie du capital et des rendements » n'a pas été divulgué dans les documents pertinents pour l'émission non publique de 2017. Ce comportement a violé de manière flagrante l'article 2, paragraphe 1 des « Mesures administratives pour la divulgation d'informations par les sociétés cotées » (Ordonnance n° 40 de la CSRC), qui stipule que « les obligés à la divulgation d'informations doivent divulguer les informations de manière véridique, précise, complète et en temps opportun ».

Par coïncidence, le même jour, la Bourse de Shenzhen a également envoyé une lettre réglementaire à ST Dehao, exigeant que la société et tous les administrateurs et cadres supérieurs tirent des leçons profondes et respectent strictement les lois et réglementations pertinentes

Les violations commises par Dehao Runda ont eu lieu en 2017, mais les autorités de régulation n'ont émis un avertissement qu'en 2025. Cette période de huit ans a attiré l'attention du marché. Il ne s'agit pas simplement d'un retard réglementaire, mais cela est déterminé par la nature de ces violations.

La supervision normale des émissions de titreset de la divulgation d'informations se concentre généralement sur l'exhaustivité des documents, la normalisation des formats et l'existence d'anomalies évidentes dans les données financières. Cependant, les « accords de tiroir », tels que les accords de « garantie du capital et du rendement », sont hautement dissimulés ; ils ne figurent pas dans les comptes publics de l'entreprise et ne sont pas inclus dans les processus d'audit réguliers. Ces accords sont généralement signés en privé par quelques cadres supérieurs ou contrôleurs effectifs, opérant en dehors des systèmes de contrôle interne et de divulgation d'informations de l'entreprise. Par conséquent, les processus d'audit et d'examen de routine détectent rarement de telles informations.

La période d'enquête de huit ans reflète précisément la stratégie de « supervision pénétrante » adoptée par les régulateurs chinois des valeurs mobilières pour réprimer les violations complexes. Ce modèle ne se contente plus de la conformité des documents de surface, mais approfondit la substance des activités, les flux de fonds et les relations avec les parties liées afin de découvrir des indices illégaux cachés.

Par conséquent, l'avertissement adressé à Elec-Tech International huit ans plus tard n'était pas dû à un retard réglementaire, mais constitue une preuve solide que les régulateurs utilisent une application rigoureuse, complète et sans faille pour protéger l'ordre du marché des capitaux.

L'histoire du développement d'Elec-Tech International a commencé par son succès dans le secteur des petits appareils électroménagers. L'entreprise était anciennement connue sous le nom de Zhuhai Huarun Electrical Appliances Co., Ltd., fondée à Zhuhai, Guangdong en 1996 . À ses débuts, l'activité principale d'Elec-Tech International était la fabrication et la vente de petits appareils électroménagers de style occidental, principalement exportés vers les marchés européens et américains via des modèles OEM/ODM . Fort de son expertise approfondie dans le domaine des petits appareils électroménagers, l'entreprise a été introduite en bourse à la Bourse de Shenzhen en juin 2004 .

Au cours de cette phase, l'entreprise a accumulé avec succès des actifs clés et une réputation sur le marché en tirant parti de ses solides capacités de R&D et de fabrication, jetant les bases de l'expansion stratégique ultérieure.

Entrée dans le secteur des LED : un pari interindustriel audacieux

En 2009, Techson Industrial a fait un choix stratégique qui déterminerait son destin futur. L'entreprise est officiellement entrée dans l'industrie des LED par le biais de fusions et d'acquisitions, entamant sa voie de transformation stratégique. À l'époque, Wang Donglei, alors président, était optimiste quant à la « croissance géométrique » de l'industrie des LED à l'échelle mondiale et s'est engagé à construire un empire doté d'une chaîne d'approvisionnement complète couvrant les puces LED, les produits d'éclairage et les canaux de distribution.

Pour concrétiser cette grande vision, Techson Industrial a investi 6 milliards de yuans dans des projets LED en cinq ans. En plus de ses bases à Dalian et Wuhu, elle a établi successivement des bases industrielles à Bengbu et Yangzhou, et a prévu de lever des milliards de yuans par placement privé d'actions, la majeure partie étant allouée au projet de puces flip-chipLED.

Opérations en capital et lutte pour le contrôle de NVC Lighting

Dans le plan de construction d'un empire de l'industrie LED, l'acquisition de NVC Lighting était une étape cruciale. En 2013, Dalian Sanan Optoelectronics a dépensé 1 milliard de yuans pour devenir l'actionnaire majoritaire de NVC Lighting. Cette démarche a été considérée par l'industrie comme une opération financière d'« offensive en guise de défense » basée sur une mauvaise appréciation.

Lorsque Dalian Sanan Optoelectronics a acquis NVC Lighting, l'industrie amont des puces LED faisait déjà face à une situation de « surinvestissement et de capacité de production excédentaire ». Dalian Sanan espérait absorber sa capacité excédentaire accumulée de puces en amont en prenant le contrôle de NVC Lighting, leader du canal de distribution en aval, ce qui est une stratégie typique d'intégration verticale.

Cependant, cette stratégie présentait de graves problèmes d'échelle et d'adéquation au marché dès le départ. Le fondateur de l'entreprise a réfléchi après coup que même si NVC Lighting adoptait toutes les puces de Dalian Sanan, cela ne représenterait que 5 % à 6 % de sa capacité de production de puces. L'énorme investissement en capital n'a pas résolu le problème fondamental de décalage entre l'offre et la demande, mais a plutôt aggravé les difficultés financières de l'entreprise.

Pertes énormes continues et la bataille pour « éviter la radiation de la cote »

Pendant la période d'expansion de son activité LED, Dalian Sanan Optoelectronics a rencontré de multiples difficultés. Outre la concurrence acharnée causée par la surcapacité de l'industrie, l'entreprise a également fait face à des litiges en matière de brevets de la part de géants internationaux du LED, ce qui a directement affecté son expansion commerciale sur d'importants marchés étrangers tels que les États-Unis.

Les données financières ont rapidement reflété les résultats stratégiques : une perte nette de 970 millions de yuans en 2017 ; une perte nette de 581 millions de yuans en 2018. Deux années consécutives de pertes énormes ont conduit l'entreprise à être étiquetée ST. Depuis lors, Dehao Runda n'a pas réussi à inverser la tendance baissière et est tombée dans un marécage de pertes continues — depuis son introduction en bourse (IPO) en 2004,son bénéfice net après déduction des gains et pertes non récurrents a été négatif pendant 13 années consécutives, de 2012 à 2024.

Pour faire face aux difficultés financières et à la pression de « maintenir la cotation », l'entreprise a réalisé diverses opérations en capital, notamment la vente d'actions de NVC Lighting pour obtenir des dividendes « salvateurs ». Cependant, ces mesures d'auto-sauvetage ont eu peu d'effet,et n'ont finalement pas réussi à renverser la vapeur.

Après avoir tiré les leçons douloureuses, suite à l'échec de l'expansion dans l'industrie LED, Dehao Runda a fermé son activité d'écrans LED et le reste de son activité d'éclairage LED domestique, se contractant stratégiquement vers deuxactivités principales centrales : petits électroménagers et encapsulation LED.

Cette contraction stratégique et cette focalisation sur l'activité indiquent que l'entreprise est passée d'une expansion agressive visant l'intégration verticale de toute la chaîne d'approvisionnement à un retour pragmatique à ses activités principales d'origine et à des segments spécifiques à forte croissance. Selon le rapport financier annuel 2024 d'AAC Technologies, l'activité des petits appareils électroménagers et l'activité LED représentaient respectivement 55,39 % et 41,41 %.

Ces chiffres indiquent qu'après l'échec de son pari audacieux sur l'industrie LED, AAC Technologies est revenue discrètement aux fondations sur lesquelles elle a été créée, marquant une transformation réticente d'« ambitieuse bâtisseuse d'empire » à « survivante pragmatique ».

小家电业务：依然以OEM/ODM模式出口欧美为主，但该行业在2024年呈现“量增、价跌、额缩”的特点。为此，德豪润达放弃部分低毛利的厨房家电产品，将资源集中投向以智能咖啡机为代表的高附加值产品。

Activité LED : Bénéficiant du développement vigoureux de l'industrie nationale des véhicules à nouvelle énergie, le taux de pénétration des produits d'encapsulation de feux LED automobiles d'AAC Technologies a considérablement augmenté, promettant une double croissance du chiffre d'affaires et du bénéfice dans ce secteur .

Cet ajustement stratégique indique que l'entreprise a tiré les leçons des erreurs passées d'expansion aveugle et se concentre désormais sur des marchés de niche plus prometteurs.

Le cœur de cette violation réside dans l’accord non divulgué de « garantie du capital et du rendement », qui fausse le principe fondamental de « partage des risques et des bénéfices » sur le marché des capitaux. Il transfère les risques de marché, qui devraient être supportés par les investisseurs eux-mêmes, à des parties liées spécifiques via des accords privés, constituant effectivement une forme de transfert d’avantages caché et de garantie indue.

L’existence de cet accord signifie que le placement privé n’était pas entièrement fondé sur les principes du marché, mais était dominé par des arrangements d’intérêts cachés. La présence de tels « accords secrets » porte gravement atteinte à l’ordre du marché des capitaux.

Premièrement, cela trompe les investisseurs publics. Étant donné que l’accord n’a pas été divulgué, le marché n’a pas pu obtenir d’informations complètes et véridiques, empêchant ainsi une évaluation précise de la valeur réelle des actions de l’entreprise et des risques d’émission. Cela porte atteinte au droit à l’information et au droit à des transactions équitables de tous les investisseurs.

Deuxièmement, cela masque les risques financiers potentiels et les lacunes en matière de gouvernance derrière l'entreprise. Une fois que l'actionnaire majoritaire ne parvient pas à remplir l'obligation de combler la différence, cette dette cachée pourrait se transformer en un risque explicite pour l'entreprise à un moment donné dans le futur, causant des pertes imprévisibles à la société cotée et à ses actionnaires.

Les trente ans d'ascension et de chute de Dehao Runda constituent une inscription d'avertissement pour toutes les sociétés cotées.

1. Ne jouez pas à « cache-cache » avec les régulateurs :Toute tentative de manipulation du marché des capitaux en dissimulant des « accords de tiroir » ou d'autres informations ne pourra échapper aux enquêtes approfondies des autorités de régulation. L'intégrité est la pierre angulaire du marché des capitaux, et toute forme de violation fera l'objet de sanctions juridiques et réglementaires sévères.

II. La stratégie n'est pas du « vent » : Une grande vision stratégique, si elle manque d'une compréhension profonde de l'essence du secteur, des relations entre l'offre et la demande sur le marché et des capacités internes, ne fera que pousser l'entreprise dans l'abîme par des investissements massifs aveugles.