Après la turbulence — L'incident du changement de participation entre Dehao Runda et NVC

　　Rétrospective de l'événement

　　Étant donné que l'actionnaire Wuhu Economic Development Zone Optoelectronic Industry Investment Development Co., Ltd. cherche à transférer des actions par le biais d'un accord de sollicitation publique, Dehao Runda (002005) a annoncé une suspension de cotation le 20 décembre, déclarant dans le même temps que la société devait prendre d'autres décisions majeures. Le soir du 26 décembre, Dehao Runda a annoncé l'acquisition de 20,5 % des parts de NVC Lighting, devenant ainsi le premier actionnaire de NVC Lighting.

　　L'incident fut comme un coup de tonnerre hivernal, devenant rapidement le centre d'attention de l'industrie de l'éclairage, avec une forte attention des médias et des professionnels du secteur. Au cours des deux derniers jours, le marché boursier ayant ouvert en hausse et clôturé en baisse, analyses et révélations n'ont cessé d'affluer. Il semble qu'après la turbulence, les doutes restent épais.

Turbulences après l'événement

Les turbulences après l'événement portent principalement sur les trois points de vue suivants :

Point de vue un : La théorie de la conversion en liquidités du fondateur de NVC Lighting, Wu Changjiang.

D'après les données de transaction, Wu a vendu des actions de NVC Lighting à 2,55 HKD par action, tout en souscrivant simultanément à de nouvelles actions d'Elec-Tech à 5,86 RMB par action. Cette « vente à prix élevé » et « achat à prix bas » a généré une différence de plus de 300 millions de RMB ; par conséquent, les analystes estiment que Wu Changjiang a procédé à une conversion en liquidités.

Point de vue deux : La théorie de la prise de pouvoir de Wu Changjiang.

　　Après ce changement de capital, Wu Changjiang non seulement conserve toujours des parts dans NVC, mais devient également le deuxième actionnaire d'Elec-Tech. En supposant qu'Elec-Tech devienne l'actionnaire unique majoritaire de NVC Lighting, il peut demander la restructuration du conseil d'administration afin de reprendre le contrôle de NVC Lighting.

　　Point de vue trois : Théorie de l'intégration industrielle.

　　Elec-Tech est positionnée dans le segment moyen-supérieur de l'industrie de l'éclairage à semi-conducteurs, ce qui forme un avantage complémentaire parfait avec la position de NVC à l'extrémité des applications en aval de l'industrie. Elec-Tech peut tirer parti de cela pour étendre ses applications en aval, tout en utilisant les canaux solides de NVC Lighting pour vendre ses propres produits d'éclairage LED. NVC Lighting peut également profiter de cela pour accéder aux ressources technologiques et produits du segment moyen-supérieur de l'industrie, compensant ainsi ses propres lacunes. C'est une forte alliance entre deux acteurs puissants.

　　De profondes inquiétudes

　　Du point de vue de l'industrie :

Le partenariat entre Elec-Tech International et NVC Lighting a ouvert le feu sur l'intégration verticale du secteur, comme un coup de tonnerre hivernal qui a secoué l'industrie. Cependant, à en juger par le marché boursier des deux derniers jours, les deux titres ont ouvert en hausse puis ont orienté à la baisse. Bien que l'action d'Elec-Tech International ait augmenté régulièrement avant la suspension de cotation — suggérant une possible fuite d'informations privilégiées — et soit ensuite « morte à la lumière » après la reprise, revenant à des niveaux rationnels, NVC Lighting est véritablement entré dans un marché baissier. De toute évidence, les investisseurs ne sont pas optimistes quant à cette coopération. À mon avis, l'intégration de la chaîne industrielle des LED devrait faire consensus dans le secteur. En tant que premiers à « manger le crabe » (c'est-à-dire les pionniers), ils ont fait le premier pas et, en tant que précurseurs, ils serviront inévitablement d'exemple, sonnant la trompette de l'intégration sectorielle.

Du point de vue des affaires :

En tant que première marque nationale d'éclairage, NVC Lighting bénéficie d'une forte attractivité en termes de produits et de canaux de distribution au sein du secteur. Le choix d'Elec-Tech International comme partenaire en amont et en milieu de chaîne n'est pas favorablement accueilli par de nombreux professionnels du secteur. Compte tenu des capacités techniques et de la situation des produits d'Elec-Tech International dans le domaine de l'éclairage à semi-conducteurs, l'entreprise ne s'est pas forgé une bonne réputation dans le secteur, et les produits d'application développés ces dernières années n'ont pas non plus montré d'avantages de marché évidents. Même si tous les produits NVC étaient convertis en LED, la consommation en aval ne jouerait pas un rôle significatif par rapport à la capacité de production en amont et en milieu de chaîne d'Elec-Tech International. Que NVC se positionne en amont et en milieu de chaîne ou qu'Elec-Tech intègre les applications en aval, les deux parties n'ont pas formé d'avantages complémentaires efficaces. De plus, le conseil d'administration de NVC Lighting n'a pas officiellement commenté cette affaire à ce jour, et aucun détail de la coopération entre les deux parties n'a encore été publié. La route devant nous sera probablement tout sauf aisée.

Du point de vue du capital :

Après cet événement, bien que Wu Changjiang détienne des participations dans les deux sociétés, il n'est pas difficile de voir qu'il s'est placé dans un dilemme où il joue contre lui-même. Comme ses actions de NVC Lighting sont mises en gage, même un échange d'actions serait difficile à mener à bien sans heurts. Wu Changjiang ne devrait pas disposer de suffisamment de liquidités pour mener à bien cette transaction, et il semble que Wu Changjiang doive désormais une faveur à Elec-Tech International. Si Elec-Tech International continue à nommer Wu Changjiang à la tête de NVC Lighting, il devra une autre faveur. Reste à savoir comment il gérera la relation de capital entre NVC Lighting et Elec-Tech. Du point de vue du capital d'Elec-Tech, il n'y a que deux voies : premièrement, utiliser les produits d'Elec-Tech, bien qu'aucun avantage des produits d'Elec-Tech dans l'amélioration des produits NVC ne soit actuellement visible ; deuxièmement, utiliser les canaux de NVC pour vendre les produits d'éclairage LED d'Elec-Tech, ce qui affectera inévitablement la gamme de produits NVC. Ces deux voies sont sans aucun doute très difficiles à parcourir ; tout faux pas pourrait facilement toucher aux intérêts des autres actionnaires de NVC. Inversement, du point de vue du capital de NVC, qu'il s'agisse d'utiliser ou non les produits d'Elec-Tech et de prêter ou non ses canaux, ces questions touchent aux intérêts de NVC. L'histoire n'est pas lointaine. Lorsque Schneider a repris l'activité de petits appareils électroménagers de NVC, elle est entrée dans les canaux de NVC avec des produits essentiellement complémentaires, ce qui constitue encore un avertissement.

D'un point de vue personnel :

En tant que roi non couronné de NVC, Wu Changjiang a fondé NVC à lui seul. Non seulement aux yeux de nombreux professionnels du secteur, Wu Changjiang est synonyme de NVC, et NVC de Wu Changjiang, mais ce fait imprègne probablement jusqu'à sa propre chair. Après l'échange d'actions, Wu Changjiang n'occupe plus la première place ni chez NVC ni chez Dehao. Cette transformation de rôle et d'état d'esprit n'est ni une question opérationnelle ni une question de capital — la question est de savoir si lui-même pourra s'ajuster et s'adapter. Le fait indiscutable à l'heure actuelle est qu'après les turbulences de cet été, Wu Changjiang lui-même — à la fois fondateur et premier actionnaire — a néanmoins perdu le contrôle de NVC Lighting. Quelles sont les chances de l'emporter en s'appuyant sur Dehao ? Que Dehao, le roi des deux côtés, puisse mettre de côté sa fierté et laisser Wu Changjiang prendre les rênes de NVC — tout cela demande du temps pour être prouvé.

En somme, Wu Changjiang est une figure légendaire de l'industrie de l'éclairage, incomparable aux hommes ordinaires. Peut-être se cache-t-il derrière ces changements une stratégie brillante, et retrouver le contrôle n'est pas impossible. À l'heure actuelle, les actions de NVC Lighting qu'il détient peuvent encore servir de repli ou de position défensive, et les activités qui lui sont associées peuvent également être liquidées. Dans ce monde chaotique de l'éclairage où les héros rivalisent pour la suprématie, nous espérons sincèrement que Wu Changjiang pourra régner à nouveau dans le monde de l'éclairage.

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