Informe del tercer trimestre de Sanan Optoelectronics: pérdida de 120 millones; los acreedores ya incluyen a entidades bancarias. ¿Se trata de un punto de inflexión o simplemente de un último resplandor?

¡Ya llegó el informe del tercer trimestre! Sanan Optoelectronics registró una pérdida de 120 millones en los primeros tres trimestres; esa misma semana, el accionista mayoritario vio cómo un banco solicitaba el bloqueo de 70 millones de acciones. Mientras los resultados intentan estabilizarse, la estructura accionaria sigue desangrándose: ¿es realmente sólida esta empresa líder en semiconductores compuestos?

El 29 de octubre, tras el cierre de la sesión, Sanan Optoelectronics publicó su informe del tercer trimestre: ingresos por 10.039 millones de yuanes, un 27,34% menos interanual (YoY); beneficio neto atribuible a los accionistas de la controladora con una pérdida de 120 millones; y una pérdida ajustada por excepciones de 684 millones. En el tercer trimestre, los ingresos alcanzaron 3.572 millones, un 26,05% menos interanual, mientras que el beneficio neto atribuible a los accionistas de la controladora siguió siendo negativo, con 22,53 millones.

La fuerte caída de los ingresos se debe principalmente a cambios en la metodología contable: la recuperación de residuos de metales preciosos pasó a ser un intercambio físico, sin reconocimiento de ingresos. Según la compañía, excluyendo este efecto, los ingresos del tercer trimestre crecieron un 11,25% interanual y en los primeros tres trimestres un 9,77%, lo que indica que el negocio principal está avanzando. Asimismo, las pérdidas se están reduciendo: en el segundo trimestre la pérdida fue de 165 millones, mientras que en el tercer trimestre se redujo a 22,53 millones, con una disminución interanual del 74,36% en el beneficio neto atribuible a los accionistas de la controladora.

La estructura empresarial muestra diferencias: según información pública, los chips ópticos para IA han pasado de perder a ganar, colaborando ya con cuatro de los diez principales fabricantes mundiales de módulos ópticos; dos de ellos ya envían en serie módulos de 400G/800G, y uno ha enviado muestras de 1,6T. La capacidad de producción se ha ampliado de 2.750 piezas/mes a 4.500 piezas/mes. Además, la cuota de mercado nacional en pantallas Mini/Micro supera el 50%, con pedidos programados hasta 2027; la capacidad de producción de carburo de silicio de 6 pulgadas alcanza las 16.000 piezas mensuales. Sin embargo, los filtros y la electrónica de potencia aún no muestran mejoras significativas, y sumados a las pérdidas cambiarias, la depreciación de existencias y los impuestos adicionales derivados de auditorías internas, terminan afectando negativamente los resultados globales.

La estructura financiera se está optimizando: según la compañía, la relación deuda/patrimonio se redujo del 39,90% al 34,89%, y el flujo de caja operativo alcanzó 1.369 millones. No obstante, el precio de la acción no refleja esta mejora: el 29 de octubre cerró en 9,00 yuanes, con una capitalización bursátil de 44,9 mil millones, lo que representa una caída superior al 60% desde el máximo intradía de 23,18 yuanes registrado el 26 de junio. Las participaciones de fondos públicos son extremadamente bajas, casi insignificantes, mientras que el precio objetivo de las instituciones sigue siendo de 18,5 yuanes.

La misma semana, el 28 de octubre, la empresa emitió el comunicado 2026-093: 70 millones de acciones pertenecientes al accionista mayoritario, Sanan Electronics, fueron objeto de un bloqueo preventivo ordenado por el Tribunal Popular Intermedio de Fuzhou, debido a una disputa relacionada con una carta de crédito con la sucursal de Fuzhou del Banco Zhejiang Shang. Según el anuncio, el total acumulado de acciones bloqueadas alcanza 8.283 millones, equivalente al 166,03% del capital social total. Previamente, el 15 de octubre, Sanan Electronics y el Grupo Sanan habían sido objeto de solicitudes de reorganización concursal presentadas por Changjiang Anxin y Hunan Lugu, con todas sus 1.312 millones de acciones judicialmente bloqueadas; el controlador real, Lin Xiucheng, fue detenido en marzo, arrestado en septiembre y finalmente procesado penalmente el 23 de octubre. La empresa reconoció de manera inusual: “Existe el riesgo de que se vea afectada la estabilidad del control accionario”.

Según Lao Hong, este informe debe analizarse en dos niveles: la empresa cotizada está intentando estabilizar sus resultados, pero la espada pendiente sobre la estructura accionaria sigue goteando sangre.

Empecemos por lo justo: la caída del 27% en los ingresos se debe principalmente a ajustes metodológicos, no a un colapso; la reducción de las pérdidas en el tercer trimestre, el avance en tecnologías ópticas y la previsión de pedidos de pantallas Mini hasta el próximo año son señales reales. El desarrollo de chips ópticos para IA llega en un momento clave del auge del poder computacional, representando una rara oportunidad de posicionarse en la cadena global de suministro. Es razonable afirmar que se ha alcanzado un punto de inflexión.

Sin embargo, Lao Hong quiere lanzar tres baldeadas de agua fría. Primero, la calidad de las ganancias: la pérdida ajustada por excepciones asciende a 684 millones, y la recuperación solo se sustenta en el segmento de tecnología óptica; en términos anuales, más bien se trata de una mejora intertrimestral que de un cambio de tendencia interanual. Segundo, el valor de mercado: el precio de la acción ha caído de 23 a 9 yuanes, los fondos públicos prácticamente han liquidado sus posiciones, y los inversores profesionales parecen estar votando con los pies. Tercero, y lo más grave: el control accionario. Con un bloqueo preventivo que alcanza el 166% del capital social total, significa que las acciones del accionista mayoritario ya están virtualmente congeladas, y detrás de ellas se alinean una serie de acreedores: desde la persona física Lin Suzhen, pasando por capitales industriales como Changjiang Anxin y Hunan Lugu, hasta el banco comercial Zhejiang Shang. Un bloqueo preventivo no implica necesariamente un cambio inmediato de control, pero actúa como una espada suspendida: ante cualquier disposición posterior, los acreedores seguirán entrando uno tras otro.

¿Hacia dónde se dirige la estructura accionaria? A corto plazo, la empresa cotizada mantendrá su independencia operativa y no paralizará sus actividades; a mediano plazo, el factor más incierto es la solicitud de reorganización concursal presentada el 15 de octubre: si es aceptada, la estructura accionaria podría ser remodelada judicialmente, con posibilidad de cambio en el controlador real, aunque la gobernanza probablemente se mantenga. A largo plazo, plataformas tecnológicas como Sanan, incluso en caso de cambio de manos, tienen mayores probabilidades de ser adquiridas por capitales estatales o industriales que de ser vendidas a bajo precio. Una reorganización profunda puede abrir paso a un futuro más ligero y dinámico.

Esto también sirve como advertencia para los competidores del sector de iluminación y optoelectrónica: el aura del fundador no garantiza una buena gobernanza; el verdadero colchón de seguridad radica en un balance patrimonial saneado y en un sistema operativo independiente. El negocio principal debe ser sólido, y la estructura accionaria estable: ambos son indispensables.

Sigue a Lao Hong en su análisis sobre la iluminación y descubre el camino que te espera.

Biografía del autor, Hong Bing:

Hong Bing es actualmente editor jefe de China Light Network y Agricultural Lighting Network, sitios oficiales de la Asociación China de Iluminación y Electrónica; director ejecutivo de Ming Classroom; vicepresidente ejecutivo de la Asociación de Iluminación y Electrónica de Beijing; vicepresidente de la Comisión de Capacitación de Talento y de la Comisión Especializada en Iluminación Agrícola de la Asociación China de Iluminación y Electrónica; vicepresidente ejecutivo de la Asociación de Estudiantes de Iluminación de la Asociación de Exalumnos de la Universidad de Fudan; y miembro del consejo de la Asociación de Estudiantes de Ecología y Medio Ambiente de la Escuela Internacional de Negocios Sino-Europea. Se graduó en 1991 del Departamento de Fuentes de Luz e Ingeniería de Iluminación de la Universidad de Fudan y obtuvo en 2003 un máster en Administración de Empresas en la Escuela Internacional de Negocios Sino-Europea. Trabajó en I+D, planificación de productos y marketing en instituciones como el Instituto de Materiales de Construcción de China, Panasonic, GE y OSRAM. En 2008 recibió el premio Siemens Global Top Plus Award y el premio a la Excelencia de Siemens en China, y en 2009 fundó China Light Network.

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“Lao Hong analiza la iluminación”