¡8 años de operaciones ocultas finalmente reveladas! Esta empresa de LED recibió consecutivamente cartas de advertencia y cartas regulatorias

Recientemente, Dehao Runda divulgó un anuncio importante: la compañía recibió la "Decisión sobre la adopción de medidas para emitir una carta de advertencia a Anhui Dehao Runda Electric Co., Ltd." de la Oficina Reguladora de Anhui de la Comisión Reguladora de Valores de China. Esta carta de advertencia destapó una operación de capital secreta en 2017: en ese momento, el antiguo accionista mayoritario de la compañía, Wuhu Dehao Investment Co., Ltd., firmó un acuerdo con los suscriptores relevantes, prometiendo proporcionar compensación por déficit para el capital de inversión y los rendimientos anualizados de su suscripción a las acciones emitidas de forma no pública de la compañía.

Sin embargo, este acuerdo clave de "colocación privada con garantía de capital y rendimiento" no se divulgó en los documentos relevantes para la emisión no pública de 2017. Este comportamiento violó flagrantemente el Artículo 2, Párrafo 1 de las "Medidas Administrativas para la Divulgación de Información por Parte de Empresas Cotizadas" (Orden No. 40 de la CSRC), que establece que "los obligados a divulgar información deberán divulgar la información de manera veraz, precisa, completa y oportuna".

Casualmente, el mismo día, la Bolsa de Valores de Shenzhen también emitió una carta regulatoria a ST Dehao, exigiendo a la empresa y a todos los directores y altos ejecutivos que aprendan profundas lecciones y cumplan estrictamente con las leyes y regulaciones pertinentes

Las infracciones de Dehao Runda ocurrieron en 2017, pero las autoridades reguladoras no emitieron una advertencia hasta 2025. Este lapso de ocho años ha atraído la atención del mercado. No se trata simplemente de un retraso regulatorio, sino que está determinado por la naturaleza de dichas infracciones.

La supervisión normal de la emisión de valoresy la divulgación de información suele centrarse en si los documentos están completos, si los formatos son estándar y si existen anomalías obvias en los datos financieros. Sin embargo, los "acuerdos de cajón", como los acuerdos de "garantía de capital y rendimiento", están altamente ocultos; no figuran en las cuentas públicas de la empresa ni se incluyen en los procesos de auditoría habituales. Estos acuerdos suelen ser firmados en privado por unos pocos altos ejecutivos o controladores reales, operando al margen de los sistemas de control interno y divulgación de información de la empresa. Por lo tanto, los procesos rutinarios de auditoría y revisión rara vez detectan dicha información.

El período de investigación de ocho años refleja precisamente la estrategia de "supervisión penetrante" adoptada por los reguladores de valores chinos para combatir las infracciones complejas. Este modelo ya no se conforma con el cumplimiento de los documentos superficiales, sino que profundiza en la sustancia del negocio, los flujos de fondos y las relaciones con partes relacionadas para descubrir pistas ilegales ocultas.

Por lo tanto, la advertencia emitida a Elec-Tech International ocho años después no se debió a un retraso regulatorio, sino que es una prueba contundente de que los reguladores utilizan una aplicación profunda, exhaustiva y sin fisuras para proteger el orden del mercado de capitales.

La historia de desarrollo de Elec-Tech International comenzó con su éxito en el sector de los pequeños electrodomésticos. La empresa era anteriormente conocida como Zhuhai Huarun Electrical Appliances Co., Ltd., fundada en Zhuhai, Guangdong en 1996 . En sus inicios, el negocio principal de Elec-Tech International era la fabricación y venta de pequeños electrodomésticos de estilo occidental, exportados principalmente a los mercados europeo y estadounidense mediante modelos OEM/ODM . Aprovechando su profunda experiencia en el campo de los pequeños electrodomésticos, la empresa salió a bolsa en la Bolsa de Valores de Shenzhen en junio de 2004 .

En esta etapa, la empresa acumuló con éxito activos centrales y reputación de mercado aprovechando su sólida capacidad de I+D y fabricación, sentando las bases para la expansión estratégica posterior.

Entrada en el sector LED: una audaz apuesta interindustrial

En 2009, Techson Industrial tomó una decisión estratégica que determinaría su destino futuro. La empresa entró oficialmente en la industria LED mediante fusiones y adquisiciones, iniciando su camino de transformación estratégica. En aquel momento, Wang Donglei, entonces presidente, era optimista respecto al "crecimiento geométrico" de la industria LED a nivel mundial y se comprometió a construir un imperio con una cadena de suministro completa que abarcara chips LED, productos de iluminación y canales de ventas.

Para hacer realidad esta gran visión, Techson Industrial invirtió 6.000 millones de yuanes en proyectos LED en cinco años. Además de sus bases en Dalian y Wuhu, estableció sucesivamente bases industriales en Bengbu y Yangzhou, y planeó recaudar miles de millones de yuanes mediante la colocación privada de acciones, destinando la mayor parte al proyecto de chips flip-chipLED.

Operaciones de capital y la lucha por el control de NVC Lighting

En el plan para construir un imperio de la industria LED, la adquisición de NVC Lighting fue un paso crucial. En 2013, Dalian Sanan Optoelectronics gastó 1.000 millones de yuanes para convertirse en el accionista mayoritario de NVC Lighting. Esta acción fue considerada por la industria como una operación de capital de "ofensiva como defensa" basada en un juicio erróneo.

Cuando Dalian Sanan Optoelectronics adquirió NVC Lighting, la industria upstream de chips LED ya enfrentaba una situación de "sobreinversión y exceso de capacidad de producción". Dalian Sanan esperaba absorber su exceso acumulado de capacidad de chips aguas arriba al obtener el control de NVC Lighting, líder del canal aguas abajo, lo cual es una estrategia típica de integración vertical.

Sin embargo, esta estrategia tenía graves problemas de escala y adecuación al mercado desde el principio. El fundador de la empresa reflexionó después de que, incluso si NVC Lighting adoptara todos los chips de Dalian Sanan, solo representaría el 5%-6% de su capacidad de producción de chips. La enorme inversión de capital no resolvió el problema central del desajuste entre oferta y demanda, sino que agravó las dificultades financieras de la empresa.

Pérdidas enormes continuas y la batalla para "evitar la exclusión de cotización"

Durante el período de expansión de su negocio LED, Dalian Sanan Optoelectronics se encontró con múltiples dificultades. Además de la competencia feroz causada por el exceso de capacidad de la industria, la empresa también enfrentó litigios de patentes de gigantes internacionales de LED, lo que afectó directamente su expansión comercial en importantes mercados extranjeros como Estados Unidos.

Los datos financieros reflejaron rápidamente los resultados estratégicos: una pérdida neta de 970 millones de yuanes en 2017; una pérdida neta de 581 millones de yuanes en 2018. Dos años consecutivos de enormes pérdidas llevaron a que la empresa fuera etiquetada como ST. Desde entonces, Dehao Runda no ha logrado revertir la tendencia negativa y ha caído en un pantano de pérdidas continuas: desde su salida a bolsa (IPO) en 2004,su beneficio neto después de deducir ganancias y pérdidas no recurrentes ha sido negativo durante 13 años consecutivos, de 2012 a 2024.

Para hacer frente a las dificultades financieras y la presión para "mantener la cotización", la empresa realizó diversas operaciones de capital, incluida la venta de acciones de NVC Lighting para obtener dividendos "salvavidas". Sin embargo, estas medidas de auto-rescate tuvieron poco efecto,y finalmente no lograron cambiar la situación.

Tras aprender de las duras lecciones, después del fracaso de la expansión en la industria LED, Dehao Runda cerró su negocio de pantallas LED y el resto de su negocio de iluminación LED nacional, contrayendo estratégicamente hacia dosnegocios principales centrales: pequeños electrodomésticos y encapsulado LED.

Esta contracción estratégica y enfoque empresarial indican que la empresa ha pasado de una expansión agresiva destinada a la integración vertical de toda la cadena de suministro a un retorno pragmático a sus negocios principales originales y a segmentos específicos de alto crecimiento. Según el informe financiero anual de 2024 de AAC Technologies, el negocio de pequeños electrodomésticos y el negocio LED representaron el 55,39% y el 41,41% respectivamente.

Estos datos indican que, tras el fracaso de su audaz apuesta por la industria LED, AAC Technologies ha vuelto silenciosamente a los cimientos sobre los que fue fundada, marcando una transformación reacia de "constructora ambiciosa de imperios" a "superviviente pragmática".

小家电业务：依然以OEM/ODM模式出口欧美为主，但该行业在2024年呈现“量增、价跌、额缩”的特点。为此，德豪润达放弃部分低毛利的厨房家电产品，将资源集中投向以智能咖啡机为代表的高附加值产品。

Negocio LED: Gracias al vigoroso desarrollo de la industria nacional de vehículos de nueva energía, la tasa de penetración de los productos de encapsulado de luces LED para automóviles de AAC Technologies ha aumentado significativamente, prometiendo un doble crecimiento de ingresos y beneficios en este sector .

Este ajuste estratégico indica que la empresa ha aprendido de los errores pasados de expansión ciega y ahora se centra en mercados de nicho más prometedores.

El núcleo de esta infracción radica en el acuerdo no divulgado de “garantía de principal y rendimiento”, que distorsiona el principio fundamental de “compartir riesgos y beneficios” en el mercado de capitales. Transfiere los riesgos de mercado, que deberían ser asumidos por los propios inversores, a partes relacionadas específicas mediante acuerdos privados, constituyendo efectivamente una forma de transferencia oculta de beneficios y garantía indebida.

La existencia de este acuerdo significa que la colocación privada no se basó completamente en principios de mercado, sino que estuvo dominada por arreglos de intereses ocultos. La presencia de tales “acuerdos de cajón” socava gravemente el orden del mercado de capitales.

En primer lugar, engaña a los inversores públicos. Dado que el acuerdo no fue divulgado, el mercado no pudo obtener información completa y veraz, lo que impidió una evaluación precisa del valor real de las acciones de la empresa y de los riesgos de la emisión. Esto vulnera el derecho a la información y el derecho a una negociación justa de todos los inversores.

En segundo lugar, oculta los posibles riesgos financieros y deficiencias de gobierno corporativo detrás de la empresa. Una vez que el accionista controlador no pueda cumplir con la obligación de cubrir la diferencia, este pasivo oculto podría convertirse en un riesgo explícito para la empresa en algún momento futuro, causando pérdidas impredecibles a la empresa cotizada y sus accionistas.

Los treinta años de ascenso y caída de Dehao Runda sirven como una inscripción de advertencia para todas las empresas cotizadas.

1. No juegues al "escondite" con los reguladores:Cualquier intento de manipular el mercado de capitales ocultando "acuerdos de cajón" u otra información no podrá escapar de las investigaciones exhaustivas de las autoridades reguladoras. La integridad es la piedra angular del mercado de capitales, y cualquier forma de infracción se enfrentará a una severa responsabilidad legal y regulatoria.

II. La estrategia no es "vender humo": Una gran visión estratégica, si carece de una comprensión profunda de la esencia del sector, las relaciones de oferta y demanda del mercado y las capacidades propias, acabará empujando a la empresa al abismo mediante inversiones ciegas de capital masivo.