San’an Optoelectronics: Q3‑Bericht – Verlust von 120 Millionen; die Gläubiger reichen bis zu den Banken; ist dies der Wendepunkt oder nur ein letzter Aufschwung?

Die Quartalsberichte für das dritte Quartal sind da! Sanan Optoelectronics verzeichnete in den ersten drei Quartalen einen Verlust von 120 Millionen Yuan; in derselben Woche beantragte eine Bank zudem die Pfändung von 70 Millionen Aktien durch den Mehrheitsaktionär – während die Geschäftszahlen sich stabilisieren, verliert das Unternehmen an Unternehmenseigentum. Ist dieser führende Anbieter von Halbleiterbauelementen wirklich stabil?

Am 29. Oktober nach Börsenschluss veröffentlichte Sanan Optoelectronics seinen Quartalsbericht: Der Umsatz belief sich im ersten Dreivierteljahr auf 10,039 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 27,34 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum; der Nettogewinn je Aktie lag bei einem Verlust von 120 Millionen Yuan; der bereinigte Nettoverlust betrug 684 Millionen Yuan. Im dritten Quartal allein erreichte der Umsatz 3,572 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 26,05 % im Jahresvergleich; der Nettogewinn je Aktie blieb mit einem Verlust von 22,53 Millionen Yuan negativ.

Der starke Umsatzrückgang ist hauptsächlich auf eine Änderung der Rechnungslegung zurückzuführen: Die bisherige Erfassung von Einnahmen aus der Verwertung von Edelmetallabfällen wurde durch eine Tauschtransaktion ersetzt, wodurch keine Umsätze mehr erfasst werden. Nach Angaben des Unternehmens stieg der Umsatz im dritten Quartal unter Ausschluss dieses Effekts um 11,25 % gegenüber dem Vorjahr und im gesamten Zeitraum um 9,77 %. Das Kerngeschäft entwickelt sich also tatsächlich positiv. Auch die Verluste gehen zurück: Während im zweiten Quartal noch ein Verlust von 165 Millionen Yuan verzeichnet wurde, verringerte sich dieser im dritten Quartal auf 22,53 Millionen Yuan – ein Rückgang von 74,36 % im Jahresvergleich.

Die Struktur zeigt jedoch weiterhin Unterschiede: Öffentlichen Informationen zufolge hat das AI‑Optik‑Chip‑Geschäft bereits die Gewinnzone erreicht und kooperiert mit vier der weltweit größten Hersteller von optischen Modulen; zwei davon liefern bereits Serienprodukte mit 400 G/800 G, ein weiterer liefert Muster für 1,6 T. Die Produktionskapazität wurde von 2.750 Chips pro Monat auf 4.500 erhöht. Zudem liegt der Marktanteil bei Mini/Micro‑Displays in China bei über 50 %, und die Auftragslage reicht bis ins Jahr 2027. Auch die Produktion von 6‑Zoll‑Siliziumkarbid‑Wafern beträgt nun 16.000 Stück pro Monat. Allerdings zeigen Filter und Leistungselektronik weiterhin keine Verbesserung; zusätzliche Wechselkursverluste, Wertminderungen bei Vorräten sowie nachträglich festgestellte Steuernachzahlungen belasten die Gesamtergebnisse.

Die Finanzstruktur wird optimiert: Laut Unternehmensangaben sank die Verschuldungsquote von 39,90 % auf 34,89 %, und der operative Cashflow belief sich auf 1,369 Milliarden Yuan. Dennoch bleibt der Aktienkurs unbeeindruckt: Am 29. Oktober schloss die Aktie bei 9,00 Yuan, bei einer Marktkapitalisierung von 44,9 Milliarden Yuan – ein Rückgang von über 60 % gegenüber dem Höchststand von 23,18 Yuan am 26. Juni. Die Anteile öffentlicher Fonds sind äußerst gering und nahezu vernachlässigbar, doch das Kursziel institutioneller Investoren liegt weiterhin bei 18,5 Yuan.

In derselben Woche, am 28. Oktober, veröffentlichte das Unternehmen zudem die Mitteilung Nr. 2026‑093: 70 Millionen Aktien des Mehrheitsaktionärs Sanan Electronics wurden vom Mittleren Volksgericht von Fuzhou vorläufig gepfändet, wegen eines Streits über Akkreditive mit der Fuzhou‑Filiale der Zhejiang Commercial Bank. Laut Mitteilung beläuft sich die kumulierte Zahl der vorläufig gepfändeten Aktien bereits auf 8,283 Milliarden Stück, was 166,03 % der Gesamtaktien entspricht. Zuvor, am 15. Oktober, hatten Changjiang Anxin und Hunan Lugu Insolvenz‑ und Sanierungsverfahren gegen Sanan Electronics und die Sanan Group eingeleitet; sämtliche 1,312 Milliarden Aktien wurden gerichtlich eingefroren. Der tatsächliche Kontrolleur Lin Xiucheng war im März in Haft genommen, im September strafrechtlich festgenommen und am 23. Oktober per Haftbefehl inhaftiert. Das Unternehmen räumte selten zuvor ein: „Es bestehen Risiken, die die Stabilität der Unternehmenskontrolle beeinträchtigen könnten.“

Alt Hong ist der Ansicht, dass dieser Bericht in zwei Dimensionen betrachtet werden muss: Das börsennotierte Unternehmen stemmt sich zwar gegen den Abwärtstrend, doch das Schwert der Eigentumsrechte über dem Kopf des Unternehmens tropft weiterhin Blut.

Zunächst zur objektiven Einschätzung: Der Umsatzrückgang von 27 % ist hauptsächlich auf eine methodische Anpassung zurückzuführen und kein vollständiger Zusammenbruch; die Verluste im dritten Quartal haben sich verringert, die Optiktechnologie hat die Gewinnzone erreicht, und die Bestellungen für Mini‑Displays reichen bis ins nächste Jahr – all dies sind echte Signale. Der Schritt mit den AI‑Optik‑Chips erfolgte genau zum richtigen Zeitpunkt des exponentiellen Wachstums der Rechenleistung und stellt eine seltene Chance dar, sich strategisch in die globale Lieferkette einzubringen. Es ist durchaus berechtigt, von einem Wendepunkt zu sprechen.

Doch Alt Hong möchte gleich drei kalte Duschen verteilen. Erstens: Die Qualität der Gewinne – trotz der Bereinigung um außerordentliche Effekte beträgt der bereinigte Nettoverlust immer noch 684 Millionen Yuan; die Gewinnwende beruht lediglich auf einem einzigen Segment, der Optiktechnologie, sodass es sich eher um eine saisonale als um eine langfristige Trendwende handelt. Zweitens: Das Bewertungskriterium – der Aktienkurs ist von 23 Yuan auf 9 Yuan gefallen, öffentliche Fonds haben ihre Positionen fast vollständig abgebaut, und professionelle Investoren stimmen mit ihren Geldern ab. Drittens – und am schwersten – die Kontrollfrage: Die vorläufige Pfändung von 166 % der Gesamtaktien bedeutet, dass die Aktien des Mehrheitsaktionärs bereits praktisch eingefroren sind; hinter ihm reihen sich weitere Gläubiger an: von der Privatperson Lin Suzhen über die Industriekapitalgesellschaften Changjiang Anxin und Hunan Lugu bis hin zur Geschäftsbank Zhejiang Commercial Bank. Eine vorläufige Pfändung bedeutet zwar nicht sofortigen Eigentumswechsel, doch sie wirkt wie ein drohendes Schwert: Sobald eine einzelne Forderung beglichen wird, werden die nachfolgenden Gläubiger nacheinander eintreten.

Wie wird sich die Eigentumsstruktur weiterentwickeln? Kurzfristig bleibt das börsennotierte Unternehmen operativ unabhängig und wird nicht sofort stillgelegt; mittelfristig ist die größte Variable das am 15. Oktober eingereichte Insolvenz‑ und Sanierungsverfahren – sobald es angenommen wird, könnte die Eigentumsstruktur der Holding durch eine gerichtliche Sanierung neu gestaltet werden, und es besteht die Möglichkeit, dass der tatsächliche Kontrolleur ausgetauscht wird; die Unternehmensführung dürfte jedoch weitgehend fortgeführt werden. Langfristig gilt: Plattformen wie Sanan, die sich technologisch strategisch positioniert haben, werden selbst bei einem Eigentumswechsel wahrscheinlich eher von staatlichem Kapital oder Industriekapital übernommen als zu einem Schnäppchenpreis verkauft. Eine tiefgreifende Sanierung könnte so zu einer leichteren Zukunft führen.

Auch für die Kollegen in der Beleuchtungs‑ und Optoelektronikbranche gilt: Der Glanz des Gründers kann die Unternehmensführung nicht retten; die wirkliche Sicherheit beruht auf einer sauberen Bilanz und einer unabhängigen Betriebsführung. Das Kerngeschäft muss stark sein, das Eigentum stabil – beides ist unverzichtbar.

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Über den Autor Hong Bing:

Hong Bing ist derzeit Chefredakteur der offiziellen Websites des Chinesischen Verbands für Beleuchtung und Elektrogeräte – China Light Network und Agricultural Lighting Network –, geschäftsführender Direktor der Ming Classroom, stellvertretender Vorsitzender des Pekinger Verbands für Beleuchtung und Elektrogeräte, stellvertretender Vorsitzender des Arbeitsausschusses für Talentförderung sowie des Fachausschusses für landwirtschaftliche Beleuchtung beim Chinesischen Verband für Beleuchtung und Elektrogeräte, geschäftsführender stellvertretender Vorsitzender des Alumni‑Vereins für Beleuchtung der Fudan‑Universität sowie Mitglied des Vorstands des Umweltschutz‑Alumni‑Vereins der CEIBS. Er schloss 1991 sein Studium am Institut für Lichtquellen und Beleuchtungstechnik der Fudan‑Universität ab, erwarb 2003 einen Master of Business Administration an der CEIBS und war anschließend in Forschung, Produktplanung und Marketing bei Unternehmen wie dem Chinesischen Baumaterialien‑Institut, Panasonic, GE und OSRAM tätig. 2008 erhielt er den Siemens Global Top Plus Award sowie den Siemens China Excellence Award, und 2009 gründete er China Light Network.

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