Nach dem Beben — Die Anteilsveränderung zwischen Dehao Runda und NVC

　　Rückblick

　　Da der Aktionär Wuhu Economic Development Zone Optoelectronic Industry Investment Development Co., Ltd. eine Übertragung von Aktien im Wege einer öffentlich ausgeschriebenen Vereinbarung anstrebt, gab Dehao Runda (002005) am 20. Dezember einen Handelsstopp bekannt und erklärte gleichzeitig, dass das Unternehmen weitere wesentliche Entscheidungen zu treffen habe. Am Abend des 26. Dezember gab Dehao Runda die Übernahme von 20,5 % der Anteile an NVC Lighting bekannt und wurde damit größter Aktionär von NVC Lighting.

　　Der Vorfall war wie ein Winterdonner und wurde schnell zum Brennpunkt der Beleuchtungsindustrie, mit hoher Aufmerksamkeit von Medien und Branchenexperten. Seit zwei Tagen, während der Aktienmarkt hoch eröffnete und tief schloss, reißen Analysen und Enthüllungen nicht ab. Es scheint, dass nach dem Beben die Zweifel weiterhin dicht liegen.

Turbulenzen nach dem Vorfall

Die Turbulenzen nach dem Vorfall umfassen hauptsächlich die folgenden drei Auffassungen:

Auffassung eins: Die Cash-out-Theorie des NVC-Lighting-Gründers Wu Changjiang.

Den Transaktionsdaten zufolge verkaufte Wu NVC-Lighting-Aktien zu 2,55 HK$ pro Aktie und zeichnete gleichzeitig neue Aktien von Elec-Tech zu 5,86 RMB pro Aktie. Dieser „Verkauf zu hohem Preis" und „Kauf zu niedrigem Preis" ergab eine Differenz von über 300 Millionen RMB; Analysten zufolge hat Wu Changjiang dadurch einen Cash-out vorgenommen.

Auffassung zwei: Die Machtübernahme-Theorie von Wu Changjiang.

　　Nach dieser Eigenkapitalveränderung hält Wu Changjiang nicht nur weiterhin Anteile an NVC, sondern wird auch der zweitgrößte Aktionär von Elec-Tech. Unter der Annahme, dass Elec-Tech zum allein größten Aktionär von NVC Lighting wird, kann es die Umstrukturierung des Vorstands verlangen, um die Kontrolle über NVC Lighting zurückzugewinnen.

　　Standpunkt drei: Theorie der Branchenintegration.

　　Elec-Tech ist im mittleren bis vorgelagerten Bereich der Halbleiterbeleuchtungsindustrie positioniert, was eine perfekte komplementäre Stärke zur Position von NVC am nachgelagerten Anwendungsende der Industrie bildet. Elec-Tech kann dies nutzen, um nachgelagerte Anwendungen zu erweitern und gleichzeitig die starken Kanäle von NVC Lighting zu nutzen, um seine eigenen LED-Beleuchtungsprodukte zu verkaufen. NVC Lighting kann dies ebenfalls nutzen, um Zugang zu Technologie- und Produktressourcen im mittleren bis vorgelagerten Bereich der Industrie zu erhalten und so seine eigenen Schwächen auszugleichen. Es ist eine starke Allianz zwischen zwei mächtigen Akteuren.

　　Tiefe Bedenken

　　Aus Branchensicht:

Die Partnerschaft zwischen Elec-Tech International und NVC Lighting läutete die vertikale Integration der Branche ein – wie ein Winterdonner, der die Branche wachrüttelte. Betrachtet man jedoch die Aktienmärkte der letzten beiden Tage, eröffneten beide Titel hoch und tendierten dann abwärts. Zwar war die Elec-Tech-Aktie vor dem Handelsstopp stetig gestiegen – was auf einen möglichen Leak von Insiderinformationen hindeutet – und „starb im Licht" nach der Wiederaufnahme, als sie zu rationalen Kursen zurückkehrte, doch NVC Lighting ist tatsächlich in einen Bärenmarkt eingetreten. Offenbar sind die Investoren hinsichtlich dieser Zusammenarbeit nicht optimistisch. Meines Erachtens sollte die Integration der LED-Lieferkette ein Branchenkonsens sein. Als Erste, die „die Krabbe verspeisten" (also als Pioniere), haben sie den ersten Schritt gewagt und werden als Vorreiter zwangsläufig eine Vorbildwirkung entfalten, womit das Horn der Branchenintegration erklingt.

Aus geschäftlicher Sicht:

Als die führende inländische Beleuchtungsmarke genießt NVC Lighting in der Branche eine starke Produkt- und Kanalattraktivität. Die Wahl von Elec-Tech International als Partner im Upstream- und Midstream-Bereich wird von vielen Branchenexperten nicht befürwortet. Angesichts der technischen Fähigkeiten und der Produktlage von Elec-Tech International im Bereich Halbleiterbeleuchtung hat das Unternehmen in der Branche keinen guten Ruf aufgebaut, und auch die in den letzten Jahren entwickelten Anwendungsprodukte zeigen keine deutlichen Marktstärken. Selbst wenn alle Produkte von NVC auf LED umgestellt würden, würde der Downstream-Verbrauch im Vergleich zur Upstream- und Midstream-Produktionskapazität von Elec-Tech International keine wesentliche Rolle spielen. Unabhängig davon, ob NVC die Upstream- und Midstream-Bereiche erschließt oder Elec-Tech die Downstream-Anwendungen integriert, haben die beiden Seiten keine wirksamen komplementären Stärken entwickelt. Darüber hinaus hat der Vorstand von NVC Lighting offiziell keine Stellungnahme zu diesem Thema abgegeben, und es wurden keine Details der Zusammenarbeit zwischen den beiden Seiten veröffentlicht. Der Weg vor uns wird aller Voraussicht nach alles andere als reibungslos verlaufen.

Aus Kapitalperspektive:

Nach diesem Ereignis hält Wu Changjiang zwar Aktien an beiden Unternehmen, es ist jedoch nicht schwer zu erkennen, dass er sich in ein Dilemma manövriert hat, in dem er gegen sich selbst spielt. Da seine Anteile an NVC Lighting verpfändet sind, wäre selbst ein Aktientausch schwer reibungslos abzuwickeln. Wu Changjiang hat offenbar nicht genug Bargeld zur Hand, um diese Transaktion abzuschließen, und es scheint, dass Wu Changjiang nun Elec-Tech International einen Gefallen schuldet. Sollte Elec-Tech International Wu Changjiang weiterhin mit der Führung von NVC Lighting beauftragen, schuldet er einen weiteren Gefallen. Es bleibt abzuwarten, wie er das Kapitalverhältnis zwischen NVC Lighting und Elec-Tech handhaben wird. Aus der Kapitalperspektive von Elec-Tech gibt es nur zwei Wege: erstens, die Produkte von Elec-Tech zu verwenden, obwohl derzeit kein Vorteil der Produkte von Elec-Tech bei der Aufwertung der Produkte von NVC erkennbar ist; zweitens, die Kanäle von NVC zu nutzen, um die LED-Beleuchtungsprodukte von Elec-Tech zu verkaufen, was unweigerlich die Produktpalette von NVC beeinträchtigen wird. Beide Wege sind zweifellos äußerst schwer zu beschreiten; jeder Fehltritt könnte leicht die Interessen anderer Aktionäre von NVC berühren. Umgekehrt ist aus der Kapitalperspektive von NVC sowohl die Nutzung der Produkte von Elec-Tech als auch die Frage, ob man Kanäle zur Verfügung stellt, für die Interessen von NVC von entscheidender Bedeutung. Die Geschichte liegt nicht weit zurück. Nachdem Schneider das Kleingerätegeschäft von NVC übernommen hatte, betrat es die Kanäle von NVC mit im Wesentlichen komplementären Produkten – eine Lehre, die noch heute als Warnung dient.

Aus persönlicher Perspektive:

Als ungekrönter König von NVC hat Wu Changjiang NVC im Alleingang gegründet. Nicht nur in den Augen vieler Branchenexperten ist Wu Changjiang gleichbedeutend mit NVC und NVC gleichbedeutend mit Wu Changjiang — diese Tatsache durchdringt vermutlich sein Blut. Nach dem Aktientausch nimmt Wu Changjiang weder bei NVC noch bei Dehao den Spitzenplatz ein. Diese Veränderung in Rolle und Denkweise ist weder eine operative noch eine kapitalbezogene Frage — die Frage ist, ob er selbst sich anpassen und damit zurechtkommen kann. Die unbestreitbare Tatsache ist derzeit, dass Wu Changjiang selbst — sowohl Gründer als auch größter Aktionär — nach den Turbulenzen dieses Sommers die Kontrolle über NVC Lighting verloren hat. Wie stehen die Gewinnchancen, wenn man auf Dehao baut? Ob Dehao, der König auf beiden Seiten, seinen Stolz beiseitelegen und Wu Changjiang das Ruder von NVC überlassen kann — all das braucht Zeit, um bewiesen zu werden.

Kurz gesagt, Wu Changjiang ist eine legendäre Figur der Beleuchtungsbranche, nicht vergleichbar mit gewöhnlichen Menschen. Vielleicht verbirgt sich hinter diesen Veränderungen eine brillante Strategie, und die Rückgewinnung der Kontrolle ist nicht ausgeschlossen. Derzeit können die von ihm gehaltenen Anteile an NVC Lighting sowohl als Rückzug als auch als Verteidigung dienen, und die mit ihm verbundenen Unternehmen können ebenfalls liquidiert werden. In dieser chaotischen Beleuchtungswelt, in der Helden um die Vorherrschaft kämpfen, hoffen wir aufrichtig, dass Wu Changjiang erneut in der Beleuchtungswelt herrschen kann.

(Hinweis: Bitte geben Sie beim Zitieren oder Nachdrucken die Quelle China Light Network an.)