تحليل شامل للشركات المدرجة في صناعة LED

　　تم إدراج الإضاءة شبه الموصلة كاتجاه تنموي مهم ضمن الصناعات الاستراتيجية الناشئة السبع في الصين. وبفضل مفاهيم الحفاظ على الطاقة وخفض الانبعاثات والاقتصاد منخفض الكربون، ومع الاختراقات التكنولوجية المستمرة، تطورت التطبيقات الجديدة بسرعة. وقد أصبحت الإضاءة شبه الموصلة نقطة جذب استثماري ساخنة في الصين حالياً. في عام 2009، تجاوز إجمالي الاستثمار في مشاريع الإضاءة شبه الموصلة في جميع أنحاء البلاد (بما في ذلك الاستثمار المخطط) 20 مليار يوان، وفي عام 2010 بلغ الاستثمار الصناعي نحو 30 مليار يوان.

　　اتجهت شركات الإضاءة التقليدية المدرجة مثل Foshan Lighting و NVC Lighting و Feile Audio (Yaming Bulbs) و MLS تدريجياً نحو مجال الإضاءة شبه الموصلة ودخلت فيه، وقد ارتفع الستار على التحول والترقية الصناعية. دخلت عدد من الشركات المدرجة هذا المجال من خلال عمليات الاستحواذ أو جمع الأموال، كما أن هناك العديد من شركات الإضاءة شبه الموصلة الخاصة التي تم إدراجها بالفعل أو تستعد بنشاط للإدراج في البورصة لجمع الأموال للتوسع. وقد بدأت الشركات الكبرى المملوكة للدولة مثل BYD و Tsinghua Tongfang و IRICO Group و Changhong Group و CETC Group و Sinoma Group في الاستثمار في صناعة الإضاءة شبه الموصلة الموفرة للطاقة.

　　يوجد حالياً في الصين 4 شركات مدرجة يكون نشاطها الرئيسي هو LED، وأكثر من 30 شركة مدرجة ذات صلة بمفهوم LED. وعلى الرغم من أن متوسط حجم الشركات المدرجة في قطاع LED صغير نسبياً، إلا أنها استفادت من الصناعات الاستراتيجية الناشئة ومفاهيم الحفاظ على الطاقة وحماية البيئة، وقد حقق قطاع LED أداءً جيداً بشكل عام، وتطور بسرعة، وتتمتع بآفاق واعدة. وخاصة في عامي 2010 و2011، أظهرت تطوراً قفزياً. إن ربحية القطاع الإجمالية أعلى من المتوسط في السوق، مع آفاق تطوير واسعة. كما يحظى قطاع LED بتفضيل المستثمرين وأصبح مجالاً استثمارياً يتمتع بإمكانات تطويرية وتأثير في سوق الأوراق المالية، حيث ارتفعت أسعار أسهم بعض الشركات بنحو ثلاثة أضعاف.

　　أولاً: نمو جيد

　　حجم صناعة LED الإجمالي صغير نسبياً، حيث لم يتجاوز متوسط إجمالي الأصول 2 مليار يوان قبل عام 2009، ووصل إلى 2.622 مليار يوان في الربع الثالث من عام 2010. ومع ذلك، بالنظر إلى معدلات النمو السنوية للمؤشرات المالية المختلفة، فقد نما حجم الشركات المدرجة ذات الصلة بصناعة LED وأرباحها، وتظهر الصناعة ككل إمكانات نمو جيدة، مع نمو سريع في السنوات الأخيرة - لا سيما اتجاه النمو المتفجر في العامين الماضيين (الشكل 1). كانت معدلات نمو إجمالي الأوسط للصناعة في عام 2009 والربع الثالث من عام 2010 بنسبة 17.39% و88.36% على التوالي. ووصل معدل نمو إجمالي الأصول للشركات المدرجة الأربع التي يتمثل نشاطها الرئيسي في LED إلى 315.05% بحلول الربع الثالث من عام 2010. نظراً لأن بعض الشركات تخطط لدخول صناعة LED أو زيادة استثماراتها فيها، فإن معدل نمو حجم الصناعة الإجمالي سيكون أسرع في المستقبل.

　　من عام 2008 إلى الربع الثالث من عام 2010، كانت معدلات نمو إيرادات الأعمال الرئيسية للصناعة بأكملها 8% و6% و22% على التوالي؛ في حين كانت معدلات نمو صافي أرباح الصناعة -36% و12% و169% على التوالي. تُظهر البيانات أن صناعة LED ارتفعت بسرعة بعد الأزمة المالية، وكان النمو الأسرع في عام 2010.

　　ثانياً: ربحية قوية

　　تُظهر تقارير الربع الثالث من عام 2006 إلى عام 2010 أن صناعة LED لديها أداء تشغيلي بارز وربحية قوية. هامش ربح الأعمال الرئيسي لها والعائد على حقوق الملكية مرتفعان نسبياً، وبعد انخفاض طفيف في عام 2008، نمت بعض المؤشرات المالية بسرعة في عامي 2009 و2010، وذلك أساساً بسبب تأثير الأزمة المالية العالمية التي اندلعت في عام 2008. بعد الأزمة، ارتدت صناعة LED بسرعة. من عام 2006 إلى الربع الثالث من عام 2010، ظل متوسط هامش ربح الأعمال الرئيسي لصناعة LED أعلى من 15%، وفي الربع الثالث من عام 2010 وحده وصل متوسط هامش ربح الأعمال الرئيسي للصناعة بأكملها إلى 27%. وبإضافة صافي أرباح الربع الرابع، من المتوقع أن يتجاوز الرقم السنوي 30%. وكان متوسط هامش ربح الأعمال الرئيسي للشركات المدرجة الأربع من عام 2007 إلى الربع الثالث من عام 2010 أعلى من 30%، ووصل إلى 42.41% في الربع الثالث من عام 2010، ومن المتوقع أن يتجاوز 45% للعام بأكمله.

　　من منظور العائد على صافي الأصول، كان متوسط العائد على إجمالي الأصول للصناعة بأكملها مرتفعًا نسبيًا في عام 2007، حيث بلغ 13.43٪. خلال الأزمة المالية، انخفض معدل العائد، ولكن من عام 2008 إلى الربع الثالث من عام 2010، أظهر اتجاهًا تصاعديًا تدريجيًا، حيث بلغ 12.77٪ و12.87٪ و12.26٪ على التوالي. نظرًا للزيادة المستمرة في عدد الداخلين إلى الصناعة، أظهر العائد على صافي الأصول للشركات الأربع الرئيسية المدرجة اتجاهًا تنازليًا عامًا بعد عام، ولكن متوسط مستواها لا يزال أعلى من متوسط مستوى صناعة LED بأكملها. من بينها، بلغ العائد على صافي الأصول لشركة Lehman Optoelectronics 38.55٪ في الربع الثالث من عام 2010، تليها شركة Elec-Tech International، بعائد على صافي الأصول بلغ 29.37٪. يشير هذا إلى أن الشركات المدرجة في قطاع LED تتمتع بجودة أصول جيدة، وتخصيص أصول معقول، ومعدل استخدام مرتفع للموارد، وطلب سوقي كبير، وقدرة ربحية إجمالية قوية، وإمكانات تطوير كبيرة.

　　ثالثًا: ارتفاع عوائد الاستثمار

　　بلغ متوسط صافي الأصول للسهم الواحد في صناعة LED في عام 2009 والربع الثالث من عام 2010، 2.66 يوان و4.09 يوان على التوالي، بمعدلات نمو 10٪ و54٪. وكان النمو في متوسط صافي الأصول للسهم الواحد للشركات الأربع المدرجة التي تعمل بشكل رئيسي في مجال LED أعلى من متوسط الصناعة، حيث بلغ 2.99 يوان و7.97 يوان على التوالي، بمعدلات نمو وصلت إلى 56٪ و167٪.

　　بلغ متوسط الأرباح للسهم الواحد للشركات المدرجة في صناعة LED في السنوات الثلاث الماضية 0.22 يوان و0.26 يوان و0.39 يوان على التوالي، وبلغ متوسط الأرباح للسهم الواحد للشركات الأربع المدرجة التي تعمل بشكل رئيسي في مجال LED في السنوات الثلاث الماضية 0.48 يوان و0.71 يوان و0.70 يوان، مما يدل على أن ربحيتها أعلى بكثير من متوسط مستوى الصناعة بأكملها.

　　تشير مؤشرات نسبة السعر إلى الربح للشركة إلى أنه باستثناء عام 2008، تجاوز متوسط نسبة السعر إلى الربح لصناعة LED بأكملها في السنوات الخمس الماضية 50 مرة. نظرًا لأن صناعة LED هي صناعة ناشئة ذات آفاق تطوير جيدة، بالإضافة إلى ازدهار سوق الأوراق المالية الصيني في عام 2009، بلغ متوسط نسبة السعر إلى الربح لصناعة LED بأكملها في عام 2009، 242 مرة، متجاوزًا بكثير متوسط نسبة السعر إلى الربح لمؤشر شنغهاي المركب. في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2010، بلغت نسبة السعر إلى الربح للشركات الأربع المدرجة التي تعمل بشكل رئيسي في مجال LED، 71.69 مرة، متجاوزة متوسط مستوى الصناعة بأكملها البالغ 62.74 مرة.

　　بسبب تأثير الأزمة المالية، بلغ متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لصناعة LED في عام 2008 نحو 2.35، بينما تجاوز 3 في جميع السنوات الأخرى (ملاحظة: عادةً ما تساعد نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 3 في تكوين صورة جيدة للشركة). بلغ متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للصناعة بأكملها 6.93 و8.66 في عامي 2009 و2010 على التوالي، مما يدل على أن الشركات المدرجة في الصناعة تتمتع بجودة أصول جيدة وإمكانات تطوير قوية.

　　تراوح متوسط أرباح السهم (EPS) للشركات المدرجة في صناعة LED على مر السنين بين 0.2 و0.4 يوان، وتراوح متوسط صافي الأصول لكل سهم بين 2.5 و4 يوان، وكلاهما أعلى من المستوى المتوسط لسوق الأوراق المالية الصيني بأكمله. تجاوز متوسط نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) نحو 50 مرة، وهو أيضًا أعلى من متوسط السوق، مما يدل على أن شركات LED تحقق عوائد مرتفعة نسبيًا لكنها تنطوي أيضًا على مخاطر استثمارية معينة.

　　رابعاً. مستوى عالٍ من الاهتمام

　　نظرًا لإدراج LED كاتجاه تنموي مهم ضمن الصناعات الاستراتيجية الناشئة السبع في خطة التنمية الوطنية "الخطة الخمسية الثانية عشرة"، فقد حظي بدعم قوي من السياسات الوطنية وحظي بتفضيل العديد من مؤسسات الاستثمار والمستثمرين الأفراد. بل إن بعض شركات الصناديق أطلقت صناديق متخصصة للصناعات الناشئة؛ فعلى سبيل المثال، أطلقت "صندوق تشونهاي" في عام 2010 "صندوق تشونهاي لحماية البيئة والطاقة الجديدة" للاستثمار تحديدًا في الصناعات الناشئة. تجاوز متوسط معدل الدوران السنوي لصناعة LED نسبة 1000% في عامي 2007 و2009. وعلى الرغم من ركود سوق الأوراق المالية في عام 2010، بلغ معدل الدوران السنوي للصناعة بأكملها 976.97%، مما يعكس مدى الاهتمام الذي تحظى به هذه الأسهم من المستثمرين.

　　في الوقت نفسه، يظل نطاق التقلب السنوي لأسهم الشركات المدرجة في صناعة LED كبيرًا نسبيًا، حيث بلغ 217.86 و87.43 في عامي 2009 و2010 على التوالي. وفيما يتعلق بمؤشري معدل الدوران ومعدل التقلب، لا تُظهر بيانات الشركات الأربع الكبرى المدرجة في الصناعة فرقًا ذا دلالة إحصائية عن بيانات متوسط الصناعة بأكملها.