كشف العمليات الخفية لمدة 8 سنوات أخيرًا! تلقت شركة LED هذه رسائل تحذير ورسائل تنظيمية على التوالي

مؤخرًا، كشفت شركة Dehao Runda عن إعلان مهم — تلقت الشركة "قرار اتخاذ إجراءات لإصدار خطاب تحذير إلى Anhui Dehao Runda Electric Co., Ltd." من مكتب أنوي التنظيمي للجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية. كشف خطاب التحذير هذا غطاء عملية رأسمالية سرية في عام 2017: في ذلك الوقت، وقع المساهم المسيطر السابق للشركة، Wuhu Dehao Investment Co., Ltd.، اتفاقية مع المشتركين ذوي الصلة، متعهدًا بتقديم تعويض عن العجز لرأس المال الاستثماري والعوائد السنوية لاشتراكهم في الأسهم المصدرة بشكل غير عام للشركة.

ومع ذلك، لم يتم الكشف عن اتفاقية "الطرح الخاص المضمون رأس المال والعائد" الرئيسية هذه في الوثائق ذات الصلة للإصدار غير العام لعام 2017. انتهك هذا السلوك بشكل صارخ المادة 2، الفقرة 1 من "اللوائح الإدارية للإفصاح عن المعلومات من قبل الشركات المدرجة" (أمر لجنة الأوراق المالية والبورصات الصينية رقم 40)، والتي تنص على أنه "يجب على الملزمين بالإفصاح عن المعلومات الإفصاح عن المعلومات بصدق ودقة وكمال وفي الوقت المناسب".

ومن باب الصدفة، في نفس اليوم، أصدرت بورصة شنتشن أيضًا خطابًا تنظيميًا إلى ST Dehao، مطالبة الشركة وجميع أعضاء مجلس الإدارة وكبار المسؤولين التنفيذيين باستخلاص دروس عميقة والالتزام الصارم بالقوانين واللوائح ذات الصلة

وقعت انتهاكات شركة Dehao Runda في عام 2017، لكن الجهات التنظيمية لم تصدر تحذيرًا إلا في عام 2025. لقد جذب هذا الامتداد الزمني الذي استمر ثماني سنوات انتباه السوق. وهذا ليس مجرد تأخر تنظيمي، بل يتحدد بطبيعة هذه الانتهاكات.

تركز الإشراف العادي على إصدار الأوراق الماليةوإفصاح المعلومات عادةً على ما إذا كانت الوثائق مكتملة، وما إذا كانت التنسيقات موحدة، وما إذا كانت هناك شذوذات واضحة في البيانات المالية. ومع ذلك، فإن "اتفاقيات الأدراج" مثل اتفاقيات "ضمان رأس المال والعائد" مخفية للغاية؛ فهي غير موجودة في الحسابات العامة للشركة ولا يتم تضمينها في عمليات التدقيق العادية. عادةً ما يتم توقيع هذه الاتفاقيات بشكل خاص من قبل عدد قليل من كبار التنفيذيين أو المتحكمين الفعليين، وتعمل خارج أنظمة الرقابة الداخلية وإفصاح المعلومات في الشركة. لذلك، نادرًا ما تكتشف عمليات التدقيق والمراجعة الروتينية مثل هذه المعلومات.

تعكس فترة التحقيق التي استمرت ثماني سنوات بدقة استراتيجية "الإشراف الاختراقي" التي اعتمدتها هيئات تنظيم الأوراق المالية الصينية في قمع الانتهاكات المعقدة. لا يكتفي هذا النموذج بالامتثال للوثائق السطحية، بل يتعمق في جوهر الأعمال، وتدفقات الأموال، وعلاقات الأطراف ذات الصلة للكشف عن أدلة غير قانونية مخفية.

لذلك، لم يكن التحذير الصادر لشركة إلك-تيك إنترناشيونال بعد ثماني سنوات بسبب تأخر تنظيمي، بل هو دليل قوي على استخدام الجهات التنظيمية لأدوات إنفاذ عميقة وشاملة ودقيقة لحماية نظام سوق رأس المال.

بدأ تاريخ تطور شركة إلك-تيك إنترناشيونال بنجاحها في قطاع الأجهزة الصغيرة. كانت الشركة تُعرف سابقًا باسم شركة تشوهاي هوارون للأجهزة الكهربائية المحدودة، والتي تأسست في تشوهاي، قوانغدونغ في عام 1996 . في بدايتها، كان النشاط الرئيسي لشركة إلك-تيك إنترناشيونال هو تصنيع وبيع الأجهزة الصغيرة ذات الطراز الغربي، والتي كانت تُصدر بشكل أساسي إلى الأسواق الأوروبية والأمريكية من خلال نماذج OEM/ODM . وباستغلال خبرتها العميقة في مجال الأجهزة الصغيرة، طرحت الشركة أسهمها للاكتتاب العام في بورصة شنتشن في يونيو 2004 .

خلال هذه المرحلة، نجحت الشركة في تراكم الأصول الأساسية والسمعة السوقية من خلال الاستفادة من قدراتها القوية في البحث والتطوير والتصنيع، مما وضع الأساس للتوسع الاستراتيجي اللاحق.

الدخول إلى قطاع LED: مقامرة جريئة عبر الصناعات

في عام 2009، اتخذت شركة تكسون الصناعية خياراً استراتيجياً سيحدد مصيرها المستقبلي. دخلت الشركة رسمياً صناعة LED من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ، وبدأت رحلتها في التحول الاستراتيجي. في ذلك الوقت، كان وانغ دونغلي، الرئيس آنذاك، متفائلاً بشأن "النمو الهندسي" لصناعة LED على مستوى العالم، وسعى إلى بناء إمبراطورية ذات سلسلة توريد كاملة تشمل رقاقات LED ومنتجات الإضاءة وقنوات البيع.

لتحقيق هذه الرؤية الطموحة، استثمرت شركة تكسون الصناعية 6 مليارات يوان في مشاريع LED خلال خمس سنوات. بالإضافة إلى قاعدتيها في داليان ووهو، أنشأت تباعاً قواعد صناعية في بنغبو ويانغتشو، وخططت لجمع مليارات اليوانات من خلال الطرح الخاص للأسهم، مع تخصيص معظم المبلغ لمشروع رقاقات Flip-chipLED.

العمليات الرأسمالية والصراع على السيطرة على NVC Lighting

في مخطط بناء إمبراطورية صناعة LED، كان استحواذ شركة داليان سانان للإلكترونيات الضوئية على NVC Lighting خطوة حاسمة. في عام 2013، أنفقت داليان سانان مليار يوان لتصبح المساهم الرئيسي في NVC Lighting. وقد نظر القطاع إلى هذه الخطوة على أنها عملية رأسمالية تعتمد على "الهجوم كدفاع" مستندة إلى توقعات خاطئة.

عندما استحوذت داليان سانان للإلكترونيات الضوئية على NVC Lighting، كانت صناعة رقاقات LED في المنبع تواجه بالفعل حالة من "الإفراط في الاستثمار والطاقة الإنتاجية الزائدة". كانت داليان سانان تأمل في استيعاب طاقتها الزائدة المتراكمة من الرقاقات في المنبع من خلال الحصول على السيطرة على NVC Lighting، رائدة قناة البيع في المصب، وهي استراتيجية نموذجية للتكامل الرأسي.

ومع ذلك، كانت هذه الاستراتيجية تعاني من مشاكل خطيرة في الحجم ومطابقة السوق منذ البداية. تأمل مؤسس الشركة لاحقًا في أنه حتى لو اعتمدت NVC Lighting جميع رقاقات داليان سانان، فإن ذلك سيشكل فقط 5%-6% من طاقتها الإنتاجية للرقاقات. لم يحل الاستثمار الرأسمالي الضخم المشكلة الأساسية لعدم التطابق بين العرض والطلب، بل زاد من الصعوبات المالية للشركة.

الخسائر الهائلة المستمرة ومعركة "تجنب الشطب من البورصة"

خلال فترة توسع أعمالها في مجال LED، واجهت داليان سانان للإلكترونيات الضوئية صعوبات متعددة. بالإضافة إلى المنافسة الشرسة الناجمة عن الطاقة الإنتاجية الزائدة في الصناعة، واجهت الشركة أيضًا دعاوى قضائية تتعلق بالبراءات من عمالقة LED الدوليين، مما أثر مباشرة على توسع أعمالها في الأسواق الخارجية المهمة مثل الولايات المتحدة.

عكست البيانات المالية بسرعة النتائج الاستراتيجية: خسارة صافية بلغت 970 مليون يوان في عام 2017؛ وخسارة صافية بلغت 581 مليون يوان في عام 2018. أدت خسائر ضخمة متتالية لمدة عامين إلى وضع علامة ST على الشركة. منذ ذلك الحين، لم تتمكن شركة Dehao Runda من عكس الاتجاه الهابط ووقعت في مستنقع من الخسائر المستمرة - منذ الطرح العام الأولي (IPO) في عام 2004،كان صافي الربح بعد خصم المكاسب والخسائر غير المتكررة سالباً لمدة 13 عاماً متتالية من 2012 إلى 2024.

للتعامل مع الصعوبات المالية وضغط "الحفاظ على حالة الإدراج في البورصة"، نفذت الشركة عمليات رأسمالية مختلفة، بما في ذلك بيع أسهم NVC Lighting للحصول على أرباح "منقذة للحياة". ومع ذلك، كان لهذه إجراءات الإنقاذ الذاتي تأثير ضئيل،وفي النهاية فشلت في تغيير مجرى الأمور.

بعد التعلم من الدروس المؤلمة، وبعد فشل التوسع في صناعة LED، أغلقت شركة Dehao Runda أعمال شاشات العرض LED وأعمال الإضاءة LED المحلية المتبقية، وتقلصت استراتيجياً إلى اثنينمن الأعمال الرئيسية الأساسية: الأجهزة الكهربائية الصغيرة وتغليف LED.

يشير هذا الانكماش الاستراتيجي والتركيز على الأعمال إلى أن الشركة انتقلت من التوسع العدائي الذي يهدف إلى التكامل الرأسي لسلسلة التوريد بأكملها إلى العودة البراغماتية إلى أعمالها الأساسية الأصلية وقطاعات محددة عالية النمو. وفقًا للتقرير المالي السنوي لعام 2024 لشركة AAC Technologies، مثلت أعمال الأجهزة المنزلية الصغيرة وأعمال LED 55.39% و 41.41% على التوالي.

تشير هذه الأرقام إلى أنه بعد فشل رهانها الجريء على صناعة LED، عادت شركة AAC Technologies بهدوء إلى الأسس التي تأسست عليها، مما يمثل تحولاً مترددًا من "بانئة إمبراطورية طموحة" إلى "ناجية براغماتية".

小家电业务：依然以OEM/ODM模式出口欧美为主，但该行业在2024年呈现“量增、价跌、额缩”的特点。为此，德豪润达放弃部分低毛利的厨房家电产品，将资源集中投向以智能咖啡机为代表的高附加值产品。

أعمال LED: استفادة من التطور القوي لصناعة المركبات ذات الطاقة الجديدة المحلية، ارتفعت نسبة اختراق منتجات التغليف لإضاءة السيارات LED التابعة لـ AAC Technologies بشكل كبير، مما يعد بنمو مزدوج في الإيرادات والأرباح في هذا القطاع .

يشير هذا التعديل الاستراتيجي إلى أن الشركة قد تعلمت من أخطاء التوسع الأعمى في الماضي وتركز الآن على أسواق متخصصة أكثر وعدًا.

يكمن جوهر هذا الانتهاك في اتفاقية “ضمان رأس المال والعائد” غير المعلنة، والتي تشوه المبدأ الأساسي لـ “تشارك المخاطر وتشارك المنافع” في سوق رأس المال. فهي تنقل مخاطر السوق، التي ينبغي أن يتحملها المستثمرون بأنفسهم، إلى أطراف ذات صلة محددة من خلال اتفاقيات خاصة، مما يشكل فعلياً شكلاً من أشكال نقل المنافع الخفية والضمان غير اللائق.

تعني وجود هذه الاتفاقية أن الطرح الخاص لم يكن قائماً بالكامل على مبادئ السوق، بل كان محكوماً بترتيبات مصالح خفية. إن وجود مثل هذه “الاتفاقيات السرية” يقوض بشدة نظام سوق رأس المال.

أولاً، إنه يخدع المستثمرين من الجمهور. نظراً لعدم الإفصاح عن الاتفاقية، لم يتمكن السوق من الحصول على معلومات كاملة وصادقة، مما منع التقييم الدقيق للقيمة الحقيقية لأسهم الشركة ومخاطر الإصدار. وهذا ينتهك حق المعرفة وحق التداول العادل لجميع المستثمرين.

ثانيًا، يخفي المخاطر المالية المحتملة وعيوب الحوكمة الكامنة وراء الشركة. بمجرد عدم قدرة المساهم المسيطر على الوفاء بالتزام سد الفارق، قد تتحول هذه الالتزامات الخفية إلى مخاطر صريحة للشركة في نقطة ما في المستقبل، مما يتسبب في خسائر غير متوقعة للشركة المدرجة ومساهميها.

إن صعود وهبوط شركة Dehao Runda على مدى ثلاثين عامًا يمثل نقشًا تحذيريًا لجميع الشركات المدرجة.

1. لا تلعب "الغميضة" مع الجهات التنظيمية:لا يمكن لأي محاولة للتلاعب في سوق رأس المال من خلال إخفاء "اتفاقيات الدرج" أو معلومات أخرى أن تفلت من التحقيقات المتعمقة للسلطات التنظيمية. النزاهة هي حجر الزاوية في سوق رأس المال، وأي شكل من أشكال الانتهاك سيواجه مساءلة قانونية وتنظيمية صارمة.

ثانياً: الاستراتيجية ليست "وعوداً فارغة": إن الرؤية الاستراتيجية الطموحة، إذا افتقرت إلى الفهم العميق لجوهر الصناعة وعلاقات العرض والطلب في السوق والقدرات الذاتية، ستدفع الشركة حتماً نحو الهاوية من خلال الاستثمار الأعمى لرؤوس أموال ضخمة.