بعد الاضطراب — حادثة تغيير حصص شركة ديهاو روندا ونساي

　　مراجعة الحدث

　　نظرًا لأن المساهم شركة ووهو لمنطقة التنمية الاقتصادية لتطوير الاستثمار في صناعة الإلكترونيات البصرية المحدودة تسعى لنقل الأسهم من خلال اتفاقية الالتماس العام، أعلنت ديهاو روندا (002005) عن تعليق التداول في 20 ديسمبر، مشيرة في الوقت ذاته إلى أن الشركة لديها قرارات رئيسية أخرى يجب اتخاذها. في مساء 26 ديسمبر، أعلنت ديهاو روندا عن الاستحواذ على 20.5٪ من أسهم إن في سي للإضاءة، لتصبح أكبر مساهم في إن في سي للإضاءة.

　　كان الحدث مثل رعد شتوي، وسرعان ما أصبح محور تركيز صناعة الإضاءة، محاطًا باهتمام كبير من وسائل الإعلام والمحترفين في القطاع. على مدى يومين، مع افتتاح السوق المالية على ارتفاع وإغلاقها على انخفاض، تواصلت التحليلات والتسريبات بلا توقف. يبدو أنه بعد الاضطراب، لا تزال الشكوك تحيط بالجو بكثافة.

التداعيات بعد الحدث

تتضمن تداعيات الحادث بشكل رئيسي وجهات النظر الثلاث التالية:

الرأي الأول: نظرية تسييل السيولة لمؤسس NVC Lighting وو تشانغجيانغ.

استنادًا إلى بيانات المعاملات، باع وو أسهم NVC Lighting بسعر 2.55 دولار هونغ كونغ للسهم، بينما اكتتب في أسهم جديدة في Elec-Tech بسعر 5.86 يوان للسهم. وقد أدت عملية "البيع بسعر مرتفع" و"الشراء بسعر منخفض" إلى فارق تجاوز 300 مليون يوان؛ وعليه، يرى المحللون أن وو تشانغجيانغ قام بتحويل أصوله إلى سيولة نقدية.

الرأي الثاني: نظرية الاستيلاء على السلطة لوو تشانغجيانغ.

　　بعد هذا التغيير في الأسهم، لا يزال وو تشانغجيانغ يحتفظ بحصته في ني في سي، وأصبح أيضًا ثاني أكبر مساهم في إليك-تك. بافتراض أن إليك-تك تصبح المساهم الوحيد الأكبر في ني في سي للإضاءة، يمكنها طلب إعادة هيكلة مجلس الإدارة لاستعادة السيطرة على ني في سي للإضاءة.

　　الرأي الثالث: نظرية التكامل الصناعي.

　　تقع إليك-تك في منتصف وأعلى سلسلة صناعة الإضاءة شبه الموصلة، وهو ما يكمل تمامًا موقع ني في سي في نهاية التطبيقات النهائية للصناعة. يمكن لإليك-تك الاستفادة من ذلك لتوسيع التطبيقات النهائية، بينما تستخدم أيضًا قنوات ني في سي للإضاءة القوية لبيع منتجات الإضاءة LED الخاصة بها. يمكن لني في سي للإضاءة أيضًا الاستفادة من ذلك للوصول إلى التكنولوجيا وموارد المنتجات في منتصف وأعلى سلسلة الصناعة، والتعويض عن أوجه القصور لديها. إنه تحالف قوي بين لاعبين أقوياء.

　　مخاوف عميقة

　　من منظور الصناعة:

شكّلت Elec-Tech International و NVC Lighting نقطة الانطلاق الأولى نحو التكامل الرأسي للصناعة، كمثل دويّ رعد شتوي، مما أعطى دفعة للصناعة. ولكن بالنظر إلى سوق الأسهم خلال اليومين الماضيين، فإن كلا السهمين فتحا على ارتفاع ثم اتجها نحو الانخفاض. على الرغم من أن سهم Elec-Tech International ظل في ارتفاع قبل التوقف عن التداول - مما يشير إلى احتمال تسرب معلومات داخلية - ثم "مات عند الكشف" بعد الاستئناف، عائداً إلى مستويات عقلانية، فإن سهم NVC Lighting قد دخل حقاً في سوق هابطة. من الواضح أن المستثمرين غير متفائلين بشأن هذا التعاون. في رأيي، ينبغي أن يكون تكامل سلسلة صناعة أشباه الموصلات المضيئة (LED) إجماعاً في الصناعة. وباعتبارهما أول من "أكل السلطعون" (أي الرواد)، فقد خطوا الخطوة الأولى، وبصفتهم رواداً، فإنهم سيعملون حتماً كنموذج يُحتذى، معلنين بوق تكامل الصناعة.

من منظور الأعمال:

باعتبارها العلامة التجارية الأولى في مجال الإضاءة المحلية، تتمتع NVC Lighting بقوة وجاذبية للمنتج وقنوات التوزيع داخل الصناعة. ولا يحظى اختيارها لشركة Elec-Tech International كشريك في المرحلتين المتوسطة والعليا بقبول العديد من المتخصصين في الصناعة. ونظراً لقدرات Elec-Tech International التقنية ووضع منتجاتها في مجال إضاءة أشباه الموصلات، فإنها لم تبني سمعة طيبة داخل الصناعة، كما أن منتجاتها التطبيقية المطورة لم تظهر ميزة سوقية واضحة في السنوات الأخيرة. حتى لو تم استبدال جميع منتجات NVC بمصابيح LED، فإن الاستهلاك في المرحلة النهائية لن يلعب دوراً مهماً مقارنةً بالطاقة الإنتاجية لشركة Elec-Tech International في المرحلتين المتوسطة والعليا. سواء كانت NVC تعمل في المرحلتين المتوسطة والعليا، أو كانت Elec-Tech تدمج التطبيقات النهائية، فإن الطرفين لم يكوّنا ميزة تكميلية فعالة. علاوة على ذلك، لم يعلّق مجلس إدارة NVC Lighting رسمياً على هذا الأمر حتى الآن، ولم تُنشر أي تفاصيل عن التعاون بين الطرفين. ومن المرجح أن الطريق أمامنا لن يكون سهلاً على الإطلاق.

من منظور رأس المال:

بعد هذه الواقعة، على الرغم من أن وو تشانغجيانغ يمتلك أسهمًا في كلا الشركتين، إلا أنه من السهل ملاحظة أنه وضع نفسه في مأزق التنافس مع نفسه. ولأن أسهمه في NVC Lighting مرهونة، فإنه حتى لو تم مبادلة الأسهم، سيكون من الصعب إتمام التسوية بسلاسة. وليس لدى وو تشانغجيانغ ما يكفي من النقد لإتمام هذه الصفقة، ويبدو أن وو تشانغجيانغ يدين لشركة Elec-Tech International بمعروف هنا. إذا استمرت Elec-Tech International في تعيين وو تشانغجيانغ لقيادة NVC Lighting، فسيدين بمعروف آخر. ويبقى أن نرى كيف سيتعامل مع العلاقة الرأسمالية بين NVC Lighting و Elec-Tech. من منظور رأس مال Elec-Tech، لا يوجد سوى مسارين: الأول، استخدام منتجات Elec-Tech، على الرغم من أنه لا يُرى حالياً أي ميزة لمنتجات Elec-Tech في تعزيز منتجات NVC؛ الثاني، استخدام قنوات NVC لبيع منتجات الإضاءة LED من Elec-Tech، مما سيؤثر حتماً على تشكيلة منتجات NVC. ومن الواضح أن هذين المسارين صعبان للغاية في التنفيذ؛ وأي خطأ يمكن أن يمس بسهولة مصالح المساهمين الآخرين في NVC. وعلى العكس من ذلك، من منظور رأس مال NVC، فإن استخدام منتجات Elec-Tech من عدمه، وإقراض قنواتها أم لا، كلاهما يتعلق بمصالح NVC. والتاريخ ليس ببعيد. فقد دخلت شنايدر، بعد استحواذها على أعمال الأجهزة المنزلية الصغيرة لشركة NVC، إلى قنوات NVC بمنتجات متبادلة بشكل أساسي، مما لا يزال يُعتبر درساً تحذيرياً.

من منظور الشخصية:

بصفته الملك غير المتوج لـ NVC، أسس وو تشانغجيانغ NVC بمفرده. ليس فقط في أعين العديد من المهنيين في الصناعة يُعد وو تشانغجيانغ مرادفًا لـ NVC، وNVC مرادفًا لـ وو تشانغجيانغ، بل إن هذه الحقيقة تتخلل عروقه على الأرجح. بعد تبادل الأسهم، لم يعد وو تشانغجيانغ يحتل المركز الأول سواء في NVC أو في ديهاو. هذا التحول في الدور والعقلية ليس مسألة تشغيلية ولا مسألة رأسمالية — السؤال هو هل سيتمكن هو نفسه من التأقلم والتكيف. الحقيقة التي لا يمكن إنكارها في الوقت الحالي هي أنه، بعد عاصفة هذا الصيف، فإن وو تشانغجيانغ نفسه — المؤسس وأكبر مساهم — قد فقد السيطرة على NVC Lighting. ما هي فرص الفوز بعد الاعتماد على ديهاو؟ هل تستطيع ديهاو، بوصفها الملك على الجانبين، أن تتنحى جانبًا وتسمح لـ وو تشانغجيانغ بتولي دفة NVC — كل هذا يتطلب وقتًا لإثباته.

باختصار، يعد وو تشانغجيانغ بطلًا أسطوريًا في صناعة الإضاءة، لا يمكن مقارنته بالعاديين. ربما تكمن وراء هذه التغيرات استراتيجية بارعة، وإعادة السيطرة ليست مستحيلة. في الوقت الحالي، لا تزال أسهم NVC Lighting التي يحملها قابلة للتراجع أو للدفاع، كما يمكن تصفية الأعمال المرتبطة به. في عالم الإضاءة المضطرب حيث يتنافس الأبطال على السيادة، نأمل بصدق أن يتمكن وو تشانغجيانغ من السيطرة مرة أخرى على عالم الإضاءة.

(ملاحظة: يرجى ذكر المصدر China Light Network عند الاقتباس أو إعادة الطباعة.)